>> 東吳證券-天味食品(603317)2024年中報業(yè)績點評：淡季需求承壓，并購食萃推動電商高增-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫瑜,周韻 |
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公司發(fā)布2024年中報：2024H1公司實現(xiàn)營收14.68億元，同比增長2.95%；歸母凈利潤2.47億元，同比增長18.79%；扣非歸母凈利潤2.1億元，同比增長17.68%。單24Q2公司實現(xiàn)營收6.14億元，同比下降6.80%；歸母凈利潤0.71億元，同比下降10.9%；扣非歸母凈利潤0.63億元，同比增長6.07%。業(yè)績低于預期。
底料疲軟，食萃并表推動中調(diào)和電商渠道持續(xù)增長。2024Q2公司火鍋底料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料/其他產(chǎn)品收入分別同比-22.9%/+4.7%/-87.4%/-12.2%，線上/線下收入分別同比+57%/-15%。24Q2火鍋底料收入下滑較多預計主因淡季需求疲軟、競爭加劇，疊加公司大紅袍內(nèi)部調(diào)整。2023年5月復調(diào)線上小B龍頭食萃食品并表，并表效應推動24Q2中調(diào)整體延續(xù)增長態(tài)勢、線上渠道高增。剔除食萃并表影響，我們預計24Q2內(nèi)生線上渠道增速同樣較快，預計主因并購食萃后協(xié)同效應釋放，公司線上渠道選品準確度提升。
毛利率改善、費用率收縮，非經(jīng)項影響凈利率。2024Q2公司毛利率同比+2.2pct，主因中調(diào)等高毛利產(chǎn)品占比提升帶來產(chǎn)品結構升級，次因原材料成本下行。2024Q2銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.7/-1.4/+0.6pct；銷售費用率下降預計主因公司及時調(diào)整營銷策略，收縮廣告投放；管理費用率下降主因股權激勵費用收縮。2024Q2公司投資收益占收入比重同比-2.45pct，預計主因理財?shù)狡诖_認節(jié)點波動。綜合來看，2024Q2公司歸母/扣非歸母凈利率分別同比-0.53/+1.24pct。
火鍋新品上市，24H2經(jīng)營有望邊際改善。2024年8月公司推出520g/160g的厚火鍋新品，單價分別為49.9/19.9元。我們認為此次厚火鍋通路版產(chǎn)品上市有望提升品牌調(diào)性的同時拉動底料需求，隨著24H2底料旺季到來，公司經(jīng)營有望邊際改善。
盈利預測與投資評級：24H1公司業(yè)績低于預期，我們下調(diào)24-26年收入預期為33.4/36.8/40.9億元（此前預期為36.1/42.1/48.7億元），同比+6%/+10%/+11%，下調(diào)歸母凈利潤預期至5.32/6.02/6.79億元（此前預期為5.72/6.8/7.9億元），同比+17%/+13%/+13%，對應PE分別為20/18/16x，考慮到24H2公司有望迎來經(jīng)營旺季，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，行業(yè)競爭格局惡化，渠道建設不及預期，消費力復蘇不及預期，并購整合不及預期
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