>> 華創(chuàng)證券-華泰證券(601688)2024年半年報點評：業(yè)績預(yù)期內(nèi)，自營業(yè)務(wù)有所提升-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
華泰證券發(fā)布2024年中報。剔除其他業(yè)務(wù)收入后營業(yè)總收入：123億元，同比-27.5%，單季度為66億元，環(huán)比+9.2億元。歸母凈利潤：53.1億元，同比-19%，單季度為30.2億元，環(huán)比+7.3億元。
評論：
ROE環(huán)比提升，拆分來看，杠桿倍數(shù)有所下滑，ROA環(huán)比提升。公司報告期內(nèi)ROE為2.9%，同比-1pct。單季度ROE為1.7%，環(huán)比+0.4pct。杜邦拆分來看：
1）公司報告期末財務(wù)杠桿倍數(shù)（總資產(chǎn)剔除客戶資金）為：3.5倍，同比-0.56倍，環(huán)比-0.1倍。
2）公司報告期內(nèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)剔除客戶資金，總營收剔除其他業(yè)務(wù)收入后）為1.9%，同比-0.5pct，單季度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1%，環(huán)比+0.2pct。
3）公司報告期內(nèi)凈利潤率為43.2%，同比+4.5pct，單季度凈利潤率為45.7%，環(huán)比+5.4pct。
資產(chǎn)負(fù)債表看，剔除客戶資金后公司總資產(chǎn)為6358億元，同比-490.1億元，凈資產(chǎn)：1801億元，同比+125.8億元。杠桿倍數(shù)為3.5倍，同比-0.56倍。公司計息負(fù)債余額為3286億元，環(huán)比-213.3億元，單季度負(fù)債成本率為0.9%，環(huán)比-0.1pct，同比-0.1pct。
重資本業(yè)務(wù)收益率總體維穩(wěn)。公司重資本業(yè)務(wù)凈收入合計為49.2億元，單季度為28.1億元，環(huán)比+7.04億元。重資本業(yè)務(wù)凈收益率（非年化）為0.9%，單季度為0.5%，環(huán)比+0.1pct。拆分來看：
1）公司自營業(yè)務(wù)收入（公允價值變動+投資凈收益-聯(lián)營合營企業(yè)投資凈收益）合計為42.1億元，單季度為23.3億元，環(huán)比+4.5億元。單季度自營收益率為0.6%，環(huán)比+0.1pct。對比來看，單季度期間主動型股票型基金平均收益率為2.61%，環(huán)比+0.98pct，同比+1.36pct。純債基金平均收益率為+1.03%。環(huán)比0.06pct，同比-0.11pct。
2）信用業(yè)務(wù)：公司利息收入為68.6億元，單季度為32.9億元，環(huán)比-2.86億元。兩融業(yè)務(wù)規(guī)模為1036億元，環(huán)比-13.6億元。兩融市占率為6.99%，同比+0.36pct。
3）質(zhì)押業(yè)務(wù)：買入返售金融資產(chǎn)余額為180億元，環(huán)比+57.6億元。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收益率符合預(yù)期，優(yōu)于行業(yè)交易量增速變化。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為27.2億元，單季度為13.7億元，環(huán)比+0.6%，對比期間市場期間日均成交額為8321.5億元，環(huán)比-7.3%。
投行業(yè)務(wù)收入環(huán)比下滑。投行業(yè)務(wù)收入為9.3億元，單季度為3.5億元，環(huán)比-2.2億元。對比期間市場景氣度情況來看，IPO承銷規(guī)模89億元，環(huán)比-62.4%，再融資承銷規(guī)模540億元，環(huán)比-38.0%，企業(yè)債+公司債承銷規(guī)模9959億元，環(huán)比+9.6%。
資管業(yè)務(wù)收入環(huán)比維穩(wěn)。資管業(yè)務(wù)收入為22.2億元，單季度為11.1億元，環(huán)比+0.1億元。
投資建議：業(yè)績總體符合預(yù)期，各項業(yè)務(wù)總體穩(wěn)健，自營業(yè)務(wù)環(huán)比提升帶來業(yè)績增長，但受到場外衍生品業(yè)務(wù)影響，杠桿總體有所下滑。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024/2025/2026年EPS為1.48/1.70/2.08元，BPS分別為18.15/19.32/20.76元，當(dāng)前股價對應(yīng)PB分別為0.75/0.71/0.66倍，ROE分別為8.16%/8.78%/10.04%。我們維持公司2024年1倍PB估值預(yù)期，對應(yīng)目標(biāo)價18.15元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：金融監(jiān)管風(fēng)險；市場交易量回落；風(fēng)險偏好下降；資本市場創(chuàng)新不及預(yù)期；實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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