>> 華創(chuàng)證券-國聯(lián)證券(601456)2024年半年報點評：Q2業(yè)績顯著回升，經(jīng)紀業(yè)務(wù)超預(yù)期，看好外延式擴張增長-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
大小： |
846KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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事項：
國聯(lián)證券發(fā)布2024年半年報。剔除其他業(yè)務(wù)收入后營業(yè)總收入：11億元，同比-40%，單季度為9億元，環(huán)比+7.4億元。歸母凈利潤：0.9億元，同比-85.4%，單季度為3.1億元，環(huán)比+5.3億元。
評論：
業(yè)績環(huán)比顯著修復(fù)。公司報告期內(nèi)ROE為0.5%，同比-2.9pct。單季度ROE為1.7%，環(huán)比+2.9pct。杜邦拆分來看：
1）公司報告期末財務(wù)杠桿倍數(shù)（總資產(chǎn)剔除客戶資金）為：4.5倍，同比+0.32倍，環(huán)比-0.1倍。
2）公司報告期內(nèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)剔除客戶資金，總營收剔除其他業(yè)務(wù)收入后）為1.3%，同比-1.1pct，單季度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.1%，環(huán)比+0.9pct。
3）公司報告期內(nèi)凈利潤率為8.1%，同比-25.2pct，單季度凈利潤率為33.7%，環(huán)比+161pct。
杠桿倍數(shù)持續(xù)提升。資產(chǎn)負債表看，剔除客戶資金后公司總資產(chǎn)為825億元，同比+80.4億元，凈資產(chǎn)：183億元，同比+5.1億元。杠桿倍數(shù)為4.5倍，同比+0.32倍。公司計息負債余額為507億元，環(huán)比-8.4億元，單季度負債成本率為0.7%，同環(huán)比持平。
重資本業(yè)務(wù)收益率有所修復(fù)，衍生品業(yè)務(wù)相關(guān)負面影響逐步降低。公司重資本業(yè)務(wù)凈收入合計為2.9億元，單季度為4.7億元，環(huán)比6.42億元。重資本業(yè)務(wù)凈收益率（非年化）為0.4%，單季度為0.7%，環(huán)比+0.9pct。拆分來看：
1）公司自營業(yè)務(wù)收入（公允價值變動+投資凈收益-聯(lián)營合營企業(yè)投資凈收益）合計為3.8億元，單季度為5.3億元，環(huán)比+6.8億元。單季度自營收益率為1.4%，環(huán)比+1.7pct。對比來看，單季度期間主動型股票型基金平均收益率為2.61%，環(huán)比+0.98pct，同比+1.36pct。純債基金平均收益率為+1.03%。環(huán)比0.06pct，同比-0.11pct。
2）信用業(yè)務(wù)：公司利息收入為5.8億元，單季度為2.7億元，環(huán)比-0.38億元。兩融業(yè)務(wù)規(guī)模為86億元，環(huán)比-11.1億元。兩融市占率為0.58%，同比-0.06pct。
3）質(zhì)押業(yè)務(wù)：買入返售金融資產(chǎn)余額為92億元，環(huán)比+40.9億元。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入環(huán)比顯著提升，單季度創(chuàng)22年來新高。經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入為2.8億元，單季度為1.7億元，環(huán)比+58.3%，對比期間市場期間日均成交額為8321.5億元，環(huán)比-7.3%。
投行業(yè)務(wù)總體穩(wěn)健。投行業(yè)務(wù)收入為1.7億元，單季度為0.9億元，環(huán)比+0.1億元。對比期間市場景氣度情況來看，IPO承銷規(guī)模89億元，環(huán)比-62.4%，再融資承銷規(guī)模540億元，環(huán)比-38.0%，企業(yè)債+公司債承銷規(guī)模9959億元，環(huán)比+9.6%。
資管業(yè)務(wù)環(huán)比略有改善。資管業(yè)務(wù)收入為3.1億元，單季度為1.7億元，環(huán)比+0.3億元。
投資建議：中報國聯(lián)證券業(yè)績修復(fù)明顯，主要受益于經(jīng)紀業(yè)務(wù)環(huán)比顯著改善以及自營業(yè)務(wù)回升?？春霉臼召徝裆C券后投行業(yè)務(wù)的增長。我們預(yù)計公司2024/2025/2026年EPS為0.26/0.32/0.36元，BPS分別為6.35/6.54 /6.76元，當前股價對應(yīng)PB分別為1.52/1.48/1.43倍，ROE分別為4.08%/4.83%/5.36%?？紤]到公司杠桿提升，優(yōu)質(zhì)管理層班底帶來業(yè)務(wù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量的快速改善，給予公司2024年P(guān)B估值2.2倍，對應(yīng)目標價14.0元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場交易量回落；風(fēng)險偏好下降；資本市場創(chuàng)新不及預(yù)期；實體經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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