>> 華鑫證券-神馬電力(603530)公司事件點評報告：復(fù)合外絕緣領(lǐng)軍企業(yè)，積極開拓國際市場-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張涵 |
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事件
神馬電力發(fā)布2024年半年度報告：2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.51億元，同比增長32.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比增長177.52%。
投資要點
▌復(fù)合外絕緣領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績保持高增
公司主要從事變電站復(fù)合外絕緣、輸配電線路復(fù)合外絕緣及橡膠密封件產(chǎn)品的研產(chǎn)銷，其中，公司變電站復(fù)合外絕緣產(chǎn)品在特高壓工程上的應(yīng)用打破了國際廠商壟斷。公司國內(nèi)客戶以國網(wǎng)、南網(wǎng)和一次電氣設(shè)備制造商為主，海外客戶包括以日立能源、西門子、GE為代表的電力設(shè)備生產(chǎn)商和全球各電網(wǎng)公司。
2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.51億元，同比增長32.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比增長177.52%；受益于有機硅等主要原材料價格回落，公司毛利率已修復(fù)至2020年歷史高位水平，達(dá)到47.28%，同比提升12.74pct；凈利率為25.58%，同比提升13.35pct。2024Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.20億元，同比增長44.78%，環(huán)比增長38.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元，同比增長114.83%，環(huán)比增長21.36%；毛利率為46.50%；凈利率為24.15%。
▌積極開拓國際市場，海外輸電業(yè)務(wù)快速成長
近年來，公司海外收入快速增長，2023年外銷比例已達(dá)50%以上，未來公司海外收入仍將持續(xù)保持快速增長趨勢。分產(chǎn)品看，公司變電站復(fù)合外絕緣產(chǎn)品已與日立能源、西門子、GE形成了多年的扎實合作基礎(chǔ)，疊加客戶絕緣產(chǎn)品復(fù)合化比例快速提升，公司產(chǎn)品地位進(jìn)一步提升；公司輸配電復(fù)合外絕緣產(chǎn)品聚焦歐洲、北美、拉美市場，2024H1輸電復(fù)合外絕緣產(chǎn)品實現(xiàn)海外合同收入4295萬元，同比增長152%，尤其拉美市場增速達(dá)213%。
公司在美國新設(shè)子公司實施“北美輸配電新型復(fù)合外絕緣產(chǎn)品數(shù)字化工廠建設(shè)項目”，可向北美客戶提供主網(wǎng)橫擔(dān)、配網(wǎng)橫擔(dān)、長壽命線路絕緣子等輸配電線路復(fù)合外絕緣產(chǎn)品，本地化團(tuán)隊可快速響應(yīng)當(dāng)?shù)乜蛻粜枨?，提升公司北美市場競爭?yōu)勢。
▌特高壓交付周期開啟，有望再現(xiàn)特高壓業(yè)績彈性
公司電站復(fù)合絕緣子產(chǎn)品覆蓋變電站和換流站所有類型設(shè)備和所有電壓等級，尤其在國內(nèi)特高壓交/直流工程中擁有絕對優(yōu)勢并占據(jù)主導(dǎo)地位，我國2009年起至今建成的70余座特高壓站中，使用復(fù)合絕緣子的比例高達(dá)90%，而公司供應(yīng)了其中80%以上數(shù)量的產(chǎn)品。另外，公司輸電線路復(fù)合絕緣子在特高壓線路上的占有率約在15%左右。隨著“十四五”規(guī)劃特高壓線路開始建設(shè)并履行交付，特高壓新一輪周期相關(guān)業(yè)績開始兌現(xiàn)，疊加特高壓絕緣子產(chǎn)品毛利率顯著高于其他電壓等級，公司有望再現(xiàn)特高壓周期業(yè)績彈性。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2024-2026年收入分別為13.09、18.19、24.23億元，EPS分別為0.75、1.04、1.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28.6、20.6、15.4倍，看好公司業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)特高壓和海外電網(wǎng)投資周期保持高增，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
海內(nèi)外電網(wǎng)投資不及預(yù)期風(fēng)險、海外經(jīng)營風(fēng)險及匯兌損益風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
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