>> 浙商證券-中國黃金(600916)2024年中報點評報告：黃金投資需求旺盛，逆勢穩(wěn)健兌現(xiàn)業(yè)績-240901
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯秀潔 |
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業(yè)績：24Q2收入+26%、利潤-2.6%，收入穩(wěn)健兌現(xiàn)，利潤受低毛利業(yè)務(wù)拖累
24H1收入+18.9%、歸母凈利潤+10.6%，上半年黃金珠寶動銷承壓背景下穩(wěn)健兌現(xiàn)業(yè)績。1）24H1：收入352億元（同比+18.9%，下同），歸母凈利潤5.9億元（+10.6%），扣非歸母凈利潤5.8億元（+15.3%）。2）24Q2：收入169億元（+25.9%），歸母凈利潤2.3億元（-2.6%），扣非歸母凈利潤2.1億元（-6.6%）。
收入結(jié)構(gòu)：金價高位寬幅震蕩提振黃金投資需求，投資金條和回購業(yè)務(wù)受益
分產(chǎn)品來看，24H1黃金產(chǎn)品/K金珠寶分別實現(xiàn)347/0.8億元收入，同比+19.4%/-65%，占比98.6%/0.2%，占比分別同比+0.4pp/-0.5pp。
回購和金條業(yè)務(wù)高速增長。上半年公司投資類黃金產(chǎn)品總銷量翻倍增長，專門從事黃金回收、精煉業(yè)務(wù)的子公司中金精煉實現(xiàn)營業(yè)收入121.4億元，同比+46.2%，占營業(yè)收入比重由28.1%提升至34.5%。今年3月以來金價穩(wěn)定上漲、持續(xù)創(chuàng)新高，并在高位寬幅震蕩，提振了黃金投資類需求，公司投資金條業(yè)務(wù)、黃金回購業(yè)務(wù)受益明顯。
盈利能力：金價上漲提升毛利率，但黃金租賃產(chǎn)生投資損失，凈利率有所下滑
24H1毛利率同比+0.2pp，歸母凈利率-0.1pp。1）24H1：毛利率4.4%（同比+0.2pp），歸母凈利率1.7%（-0.1pp），銷售費用率0.7%（持平）；2）24Q2：毛利率4.7%（+0.2pp），歸母凈利率1.4%（-0.4pp），銷售費用率0.7%（-0.1pp）。24Q2毛利率有所上升，受益于金價上漲帶來的存貨增值，但較大額的投資損失和公允價值變動損失拖累凈利率下行。
產(chǎn)品力持續(xù)提升，加盟、線上、銀郵、回購等渠道全面發(fā)力，品牌煥新升級
上半年公司發(fā)布2024年度產(chǎn)品研發(fā)計劃，重點提升高附加值產(chǎn)品的占比，舉辦專供產(chǎn)品展銷會，銷售“承福金”“Kπ金”“玲瓏金”“賀歲金”“婚嫁金”“男士飾品”六大類別產(chǎn)品，進一步賦能終端零售商差異化，實現(xiàn)從渠道驅(qū)動向產(chǎn)品驅(qū)動的轉(zhuǎn)型。渠道方面，公司堅持“開大店、開好店、開精品店”策略，不斷挖掘銀郵渠道潛力，線上完善小紅書和京東等渠道的布局，推動品牌煥新升級。
盈利預(yù)測與估值：投資金條、黃金回購業(yè)務(wù)持續(xù)受益于黃金投資需求，強品牌力支撐渠道擴張，K金、培育鉆石業(yè)務(wù)有望形成新成長曲線。考慮投資類產(chǎn)品拖累利潤，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司24/25/26年營收669/765/853億元，同比增長18.75%/14.30%/11.48%；歸母凈利潤10.95/12.70/14.53元，同比增長12.44%/16.04%/14.37%，對應(yīng)PE 13.21/11.39/9.96 X，維持“買入”評級。
風險提示：金價波動；門店擴張不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等
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