>> 浙商證券-新股專題-瑞華技術(shù)：國內(nèi)領(lǐng)先的石油化工技術(shù)提供商-240901
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
浙商證券 |
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作者： |
黃宇宸 |
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瑞華技術(shù)是國內(nèi)領(lǐng)先的石油化工技術(shù)提供商，主營業(yè)務(wù)為提供基于化工工藝包技術(shù)的成套技術(shù)綜合解決方案，技術(shù)及產(chǎn)品成功服務(wù)于中石油、中信國安、浙石化、振華石化、福建海泉、福州萬景、洛陽煉化、安徽嘉璽、東明石化和盛騰科技等眾多大型國有及民營石油化工企業(yè)。2021~2023年?duì)I業(yè)總收入分別為1.42/3.26/3.94億元，CAGR為+66.57%，2021~2023年歸母凈利潤分別為0.37/0.79/1.14億元，CAGR為+76.50%。截至2024年8月30日，可比公司股價對應(yīng)2024/2025/2026年Wind一致預(yù)測平均PE為68.89/16.45/12.46倍。公司于2023年3月申報(bào)上市，2024年2月通過北交所上市委員會審議，2024年8月29日獲得證監(jiān)會同意注冊批復(fù)。
業(yè)務(wù)：提供基于化工工藝包技術(shù)的成套技術(shù)綜合解決方案
公司成立以來深耕石油化工領(lǐng)域，致力于為化工企業(yè)提供成套技術(shù)綜合解決方案，業(yè)務(wù)板塊涵蓋化工專業(yè)技術(shù)服務(wù)（工藝包）及其他技術(shù)服務(wù)、化工設(shè)備、催化劑三大類。其中，1）化工專業(yè)技術(shù)服務(wù)指技術(shù)工藝包專利授權(quán)許可及技術(shù)服務(wù)，包括乙苯/苯乙烯成套技術(shù)服務(wù)、環(huán)氧丙烷/苯乙烯（PO/SM）聯(lián)產(chǎn)成套技術(shù)服務(wù)、正丁烷制順酐成套技術(shù)服務(wù)、聚苯乙烯成套技術(shù)服務(wù)、順酐制1,4-丁二醇/丁二酸酐成套技術(shù)服務(wù)等；2）化工設(shè)備指配套公司工藝包提供的一系列核心化工專利專有設(shè)備，包括芳烴脫氫、芳烴烷基化、可發(fā)性聚苯乙烯、異丁烷正構(gòu)化、丁烷法順酐、甲醇制丙烯、加氫、乙烯儲運(yùn)等關(guān)鍵設(shè)備；3）催化劑產(chǎn)品主要系配套公司自身工藝包使用，以保證工藝完整性、實(shí)施效果和生產(chǎn)效率，公司已形成加氫催化劑、脫水催化劑、保護(hù)催化劑以及環(huán)氧化催化劑四大催化劑體系。2023年公司主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中，工藝包及其他技術(shù)服務(wù)、化工設(shè)備、催化劑收入占比分別為39.23%、38.67%、22.10%。
行業(yè)亮點(diǎn)：石油化工行業(yè)新舊產(chǎn)能轉(zhuǎn)換，推動清潔生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)需求提升
（1）發(fā)展前景：石油化工行業(yè)新舊產(chǎn)能轉(zhuǎn)換，推動清潔生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)需求提升。近年來，我國石油化工行業(yè)政策主旋律仍是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為推動行業(yè)綠色健康發(fā)展，努力實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)，多條相關(guān)的行業(yè)政策相繼出臺，在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施及推進(jìn)背景下，石油化工行業(yè)中能耗物耗高、“三廢”排放量大的落后產(chǎn)能正在逐步關(guān)停，石油化工行業(yè)處于新舊產(chǎn)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，節(jié)能減排、降本增效的清潔工藝技術(shù)及生產(chǎn)設(shè)備改造等需求應(yīng)運(yùn)而生，帶動相關(guān)技術(shù)提供商的技術(shù)服務(wù)需求提升。
（2）競爭格局：化工技術(shù)服務(wù)行業(yè)門檻較高，國外化工巨頭占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，瑞華技術(shù)等國內(nèi)企業(yè)積極推進(jìn)國產(chǎn)替代。公司所處的化工技術(shù)服務(wù)行業(yè)對技術(shù)要求較高，新技術(shù)研發(fā)周期較長且投入較大，屬于技術(shù)密集型、資金密集型行業(yè)，行業(yè)進(jìn)入門檻較高。歐美等化學(xué)工業(yè)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的國際巨頭占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，憑借自主研發(fā)先進(jìn)及穩(wěn)定的技術(shù)，在化工技術(shù)服務(wù)行業(yè)占據(jù)較高的市場份額，擁有較強(qiáng)的市場影響力，如霍尼韋爾UOP、惠生工程、荷蘭殼牌、利安德巴賽爾等國際化工巨頭。國內(nèi)的企業(yè)正不斷提升競爭力，助力相關(guān)工藝國產(chǎn)替代的推進(jìn)，如瑞華技術(shù)的環(huán)氧丙烷/苯乙烯聯(lián)產(chǎn)（PO/SM）成套技術(shù)實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)替代。
公司亮點(diǎn)：工藝技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，合作知名客戶提升品牌效應(yīng)
公司經(jīng)過十余年的工藝技術(shù)開發(fā)與沉淀，自主研發(fā)形成了多套化工工藝包，其中，公司乙苯/苯乙烯成套技術(shù)成熟穩(wěn)定，能耗、物耗處于行業(yè)領(lǐng)先水平；正丁烷制順酐成套技術(shù)采用具有獨(dú)立知識產(chǎn)權(quán)的“丁烷氧化+溶劑吸收”工藝，不僅能耗、物耗低，且產(chǎn)氣量大，在國內(nèi)已有許多成功的工業(yè)化裝置運(yùn)行。根據(jù)北京中經(jīng)視野信息咨詢有限公司統(tǒng)計(jì)，2021年公司乙苯/苯乙烯成套技術(shù)服務(wù)（20萬噸/年以上）和正丁烷制順酐成套技術(shù)服務(wù)的市占率分別為61.5%和46.2%，均排在國內(nèi)市場首位。同時，在PO/SM聯(lián)產(chǎn)工藝技術(shù)方面，國際化工巨頭占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，國內(nèi)僅有瑞華技術(shù)和萬華化學(xué)擁有該項(xiàng)技術(shù)，瑞華技術(shù)于2016年完成PO/SM聯(lián)產(chǎn)工藝包設(shè)計(jì)并形成首套轉(zhuǎn)讓，早于萬華化學(xué)，并實(shí)現(xiàn)了對國際巨頭的國產(chǎn)替代，2023年國內(nèi)應(yīng)用瑞華技術(shù)PO/SM工藝技術(shù)的在建、已建裝置產(chǎn)能占該技術(shù)路線裝置總產(chǎn)能的34.18%。此外，公司技術(shù)及產(chǎn)品成功服務(wù)于中石油、中信國安、浙石化、振華石化、福建海泉、福州萬景、洛陽煉化、安徽嘉璽、東明石化和盛騰科技等眾多大型國有及民營石油化工企業(yè)，并與霍尼韋爾UOP、科萊恩、瑞士Sulzer、中國寰球等上下游國內(nèi)外知名專利商、設(shè)計(jì)院建立了良好的合作關(guān)系。公司技術(shù)及產(chǎn)品在客戶群體積累了良好的口碑，品牌效應(yīng)逐步提升，為未來新客戶及業(yè)務(wù)的拓展奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)。
IPO募投情況及資金運(yùn)用
公司本次擬公開發(fā)行人民幣普通股不超過1739.20萬股（含本數(shù)，未采用超額配售選擇權(quán)），募投項(xiàng)目擬用募集資金投入金額4.17億元，本次募集資金將用于投資項(xiàng)目包括：（1）12000噸/年催化劑項(xiàng)目；（2）10萬噸/年可降解塑料項(xiàng)目。
可比公司估值情況
公司的主營業(yè)務(wù)為提供基于化工工藝包技術(shù)的成套技術(shù)綜合解決方案。根據(jù)公司招股
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