>> 銀河證券-歐派家居(603833)看好改革紅利下企業(yè)長期價值-240901
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
大小： |
1303KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件:公司發(fā)布2024年中報，24H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.8億元，同比-12.8%;歸母凈利潤9.9億元，同比-12.6%。其中24Q2實現(xiàn)營業(yè)收入49.6億元，同比-20.9%;歸母凈利潤7.7億元，同比-21.3%。
行業(yè)景氣度下行，核心品類短期承壓。分產(chǎn)品看,公司24H1櫥柜/衣柜及配套家具產(chǎn)品/衛(wèi)浴/木門/其他業(yè)務分別實現(xiàn)收入25.6/44.2/5.0/5.0/4.3億元，同比分別-16.8%6/-18.6%/+9.3%/-13.6%/+234.1%。行業(yè)弱景氣度及內(nèi)部組織變革調(diào)整背景下，核心品類營收略有下滑,衛(wèi)浴等低基數(shù)品類仍實現(xiàn)小幅增長。
直營增速亮眼，經(jīng)銷業(yè)務靜待修復。分渠道看，公司23H1直營/經(jīng)銷/大宗業(yè)務/其他業(yè)務分別實現(xiàn)收入3.3/64.0/15.0/1.7億元，同比分別+17.3%/-17.6%/1.0%/27.1%。其中直營渠道在市場下行情況下仍實現(xiàn)較快增長。零售經(jīng)銷渠道營收同比下滑23%，主要因市場需求走弱及23H1同期高基數(shù),公司持續(xù)推動零售大家居有效門店建設,24H1凈增有效門店200+,相比傳統(tǒng)單品類門店，零售大家居門店具有客單值高、客戶粘性強等優(yōu)勢，有望拉動公司盈利能力、營銷水平整體提升;整裝經(jīng)銷渠道維持雙位數(shù)高增速，全年貢獻增量具備確定性;外貿(mào)渠道營收同比+27%。
門店數(shù)量持續(xù)優(yōu)化，看好改革長期價值。24H1歐派/歐鉑麗/歐鉑尼/鉑尼斯/其他品牌門店數(shù)量分別為5644/1037/954/539/155家，較24Q1分別凈增-204/+10/-37/+50/-58家，主要受公司優(yōu)化招商及經(jīng)銷管理政策變動影響。當前節(jié)點來看公司層面改革已完成階段性目標，業(yè)務模式積極向大家居方向轉(zhuǎn)變，改革紅利有望逐步釋放。
費用率同比提升，優(yōu)化空間充足。24H1公司毛利率32.6%，同比+1.1pct;管理費用率/銷售費用率分別為7.0%/11.4%，同比+0.6/2.4pct。銷售費用提升主要因行業(yè)存量競爭下，公司市場投入費用增加。24H1公司凈利率11.5%,.同比持平;其中單24Q2凈利率15.6%，同比-0.1pct。
投資建議:公司為家居行業(yè)龍頭企業(yè)，當前階段性組織結(jié)構(gòu)改革已見成效,大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，我們看好公司的長期成長性。考慮地產(chǎn)下行壓力,調(diào)整公司24-26年盈利預測至28.2/30.4/33.7億元，同比-7%/+8%/+11%; 8月30日收盤價44.35元對應PE分別為10/9/8X，維持“推薦”評級。
風險提示:原材料價格大幅波動的風險，地產(chǎn)市場及終端需求不及預期的風險，大家居落地不及預期的風險，市場競爭加劇的風險。
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