>> 東方證券-中航重機(600765)剔除宏山并表因素上半年基本持平，民用航空和民品業(yè)務(wù)快速增長-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 347KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅楠,馮函,寧小涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，24H1實現(xiàn)營收54.72億元（-0.59%），歸母凈利潤7.23億元（-7.02%）；單季度看，24Q2實現(xiàn)營收28.24億元（-10.75%），歸母凈利潤4.01億元（-20.81%）。
2024H1營收略有下滑，民用航空和民品業(yè)務(wù)快速增長：2024H1公司營收54.72億元（-0.59%），主要是由于部分產(chǎn)品價格周期性波動。分下游看，(1)防務(wù)：部分產(chǎn)品價格周期性波動給公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長帶來一定影響，但公司批產(chǎn)產(chǎn)品市場份額穩(wěn)中有增；(2)，民品：民用航空和民品業(yè)務(wù)保持Q1強勁增長勢頭，民用航空和民品收入分別同比增長112.62%和26.25%，公司業(yè)務(wù)逐漸實現(xiàn)多元化發(fā)展，商用、民用工程逐步邁入快速發(fā)展快車道。同時，公司大型鍛造設(shè)備產(chǎn)能有望逐步釋放，預(yù)計將按照年度經(jīng)營計劃順利完成全年目標(biāo)。
剔除宏山并表影響公司上半年業(yè)績基本持平，毛利率略有下滑，期間費用率有所改善。2024H1實現(xiàn)歸母凈利潤7.23億元（-7.02%），單Q2實現(xiàn)歸母凈利潤4.01億元，在去年高基數(shù)上同比下滑20.81%，主要受產(chǎn)品價格周期波動和宏山公司并表影響。報告期內(nèi)宏山公司虧損金額0.60億，剔除宏山并表影響公司歸母凈利潤同口徑同比下降0.89%，與2023年同期基本持平。上半年公司凈利率為13.92%（-1.11pct）。其中，2024H1公司毛利率下降至30.65%（-3.81pct），期間費用率降低至12.29%（-0.82pct）。毛利率下降或由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和價格波動。
航空鍛造龍頭，開啟軍民協(xié)同發(fā)展新階段。公司17年起持續(xù)處置虧損資產(chǎn)，形成資產(chǎn)優(yōu)、競爭優(yōu)勢強的軍工鍛鑄及液壓雙主業(yè)。（1）防務(wù)：作為航空鍛鑄龍頭，公司技術(shù)+設(shè)備+客戶優(yōu)勢明顯，受益于軍機升級換代+航發(fā)國產(chǎn)替代加速，航空鍛鑄業(yè)務(wù)將進入快速發(fā)展期。公司通過定增和收購等方式，補足在大型和先進鍛造業(yè)務(wù)的設(shè)備短板。（2）民：國產(chǎn)民機和外貿(mào)業(yè)務(wù)市場空間巨大，公司緊跟國產(chǎn)大飛機的發(fā)展，新開發(fā)多個新項目和新產(chǎn)品，實現(xiàn)鍛鑄件產(chǎn)品全覆蓋的目標(biāo)再進一層；外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)快速增長，國際競爭力穩(wěn)步提升。公司持續(xù)推出股權(quán)激勵，充分激勵核心骨干，有望進一步提升盈利能力。
盈利預(yù)測與投資建議
維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年EPS為1.05、1.25、1.50元，參考可比公司24年21倍PE，給予目標(biāo)價22.05元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
軍工訂單和收入確認(rèn)進度不及預(yù)期；信用和資產(chǎn)減值數(shù)額比預(yù)期高
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