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投資看點(diǎn)
　　乳腺癌大市場
　　中國乳腺癌年新發(fā)數(shù)超過35萬人，阿斯利康統(tǒng)計(jì)的G7國家年新發(fā)數(shù)達(dá)到65萬人，發(fā)病人群基數(shù)大。根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)計(jì)，到2030年全球乳腺癌市場規(guī)模達(dá)到699億美元（10年CAGR10%），中國乳腺癌市場達(dá)到172億美元（10年CAGR8%）。
　　國內(nèi)乳腺癌藥經(jīng)歷從化療/內(nèi)分泌藥到抗體藥再到靶向藥/ADC的過程
　　國內(nèi)藥企乳腺癌產(chǎn)品不斷升級(jí)。2020年以前國內(nèi)產(chǎn)品主要是化療藥物和傳統(tǒng)內(nèi)分泌治療藥物。2020年國產(chǎn)HER2類單抗藥物上市，替代和分享曲妥珠的市場。2024年ADC藥物和靶向藥推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)2024年開始乳腺癌治療中將會(huì)陸續(xù)迎來國產(chǎn)HER2 ADC藥物，同時(shí)多個(gè)不同靶點(diǎn)的靶向藥也在自研和引進(jìn)中。新藥物上市帶來的生存期延長，助力市場規(guī)模擴(kuò)大。
　　3個(gè)細(xì)分人群治療方式更新孕育投資機(jī)會(huì)
　　乳腺癌包括3個(gè)人群，HER2+/HR+/三陰乳腺癌。HER2+乳腺癌治療中，T-DXd擊敗T-DM1成為2線療法之一，參考5個(gè)HER2抗體藥2023年合計(jì)124億美元的銷售額，新HER2 ADC具備前后線替代機(jī)會(huì)；HR+乳腺癌中呈現(xiàn)CDK4/6i迭代、2線治療新靶向藥開發(fā)1線聯(lián)用CDK4/6i、更后線ADC藥物的趨勢，由于2023年哌柏西利/瑞波西利/阿貝西利三款CDK4/6i全球銷售額合計(jì)達(dá)到107億美元，迭代、其他靶點(diǎn)聯(lián)用的藥物均具備市場潛力。三陰乳腺癌中，TROP2靶點(diǎn)ADC藥物已有產(chǎn)品上市，其他多個(gè)靶點(diǎn)ADC開發(fā)中。
　　投資建議
　　乳腺癌中HER2抗體、CDK4/6抑制劑均是超過百億美元市場規(guī)模的產(chǎn)品。HER2陽性乳腺癌中HER2 ADC，以及HR陽性乳腺癌中眾多聯(lián)用CDK4/6i的靶向藥均有市場潛力，且風(fēng)險(xiǎn)可控。恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥布局相對全，Biotech類企業(yè)則各針對其中的部分靶點(diǎn)進(jìn)行開發(fā)或引進(jìn)。推薦乳腺癌領(lǐng)域矩陣式布局的恒瑞醫(yī)藥、以及CDK4/6抑制劑報(bào)國內(nèi)上市申請、恩沙替尼報(bào)FDA上市申請的貝達(dá)藥業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：靶點(diǎn)同質(zhì)化競爭風(fēng)險(xiǎn)；藥物臨床結(jié)果不及預(yù)期；藥物長期使用的安全性不及預(yù)期