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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營收9.08億元，同比-14.78%；歸母凈利潤1.88億元，同比-46.16%；毛利率47.52%，同比+4.74pct；歸母凈利率20.67%，同比-12.05pct。其中2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營收5.76億元，同比+18.90%，環(huán)比73.91%；歸母凈利潤1.20億元，同比-30.11%，環(huán)比+78.78%；毛利率46.62%，同比+8.19pct，環(huán)比-2.47pct；歸母凈利率20.88%，同比-14.64pct，環(huán)比+0.57pct。
　　評論：
　　微逆出貨環(huán)比高增，全年預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長。得益于可靠的產(chǎn)品以及優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)，2024H1，公司微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收7.49億元，同比小幅下降主要系去年上半年行業(yè)景氣基數(shù)較高；毛利率為53.22%，繼續(xù)維持高盈利水平。2024H1，公司微型逆變器銷量約61.42萬臺，監(jiān)控設(shè)備銷量約為14.44萬臺；其中二季度微逆出貨約38萬臺，環(huán)比+67%。二季度微逆出貨環(huán)比大幅增長或主要系德國800W陽臺政策落地以及巴西區(qū)域降息等因素驅(qū)動。
　　不斷推出新品，完善產(chǎn)品矩陣。光伏逆變器領(lǐng)域，公司推出了全球首款功率高達(dá)5000W的微型逆變器MiT，相較于傳統(tǒng)逆變器質(zhì)保時(shí)間較短且一般10年需要更換一次的缺陷，MiT質(zhì)保可達(dá)25年，同時(shí)可以消除高壓直流拉弧的風(fēng)險(xiǎn)，為客戶提供性價(jià)比更高的解決方案。儲能應(yīng)用領(lǐng)域，公司推出了全球首款A(yù)C耦合微型儲能新品MS-A2系列。MS能夠100%兼容所有微逆且具備離網(wǎng)模式，可以為已經(jīng)配備陽臺光伏系統(tǒng)的用戶帶來極大便利。
　　期間費(fèi)用率環(huán)比大幅下降，存貨略有增加。2024Q2公司期間費(fèi)用率為23.36%，環(huán)比-9.17pct，主要系公司出貨量增加明顯，規(guī)模效應(yīng)下攤薄費(fèi)用率；其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.16%/7.75%/12.10%/-5.66%。截至2024年二季度末，公司存貨9.72億，環(huán)比略有增長主要系經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，備貨力度有所加大。
　　投資建議：微逆行業(yè)需求持續(xù)修復(fù)，盈利能力穩(wěn)定，同時(shí)公司拓寬陽臺微儲及大儲等新業(yè)務(wù)，有望貢獻(xiàn)增量。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為6.68/8.28/10.82億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為25/20/15倍。參考可比公司估值，給予2025年25x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)167元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外去庫不及預(yù)期、海外高利率導(dǎo)致需求不及預(yù)期、競爭加劇導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)等。