>> 國盛證券-濱江集團(002244)拿地銷售保持穩(wěn)定，有息負債持續(xù)壓降-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金晶,肖依依 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年度報告。2024年上半年公司實現(xiàn)營收242億元，同比減少10.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.7億元，同比減少28.7%。
交付量減少及毛利率下滑拖累業(yè)績，下半年預(yù)期將有改善。2024年上半年公司實現(xiàn)營收242億元，同比減少10.5%，交付量減少使得營收下滑；歸母凈利潤11.7億元，同比減少28.7%，利潤降幅大于營收降幅主要由于毛利率同比下滑8.7pct至9.6%，上半年主要結(jié)算2020、2021年獲得的項目，該等項目因存在自持等原因?qū)е旅瘦^低，考慮到公司2021年下半年拿地毛利率較上半年提升，待該部分進入結(jié)算周期，預(yù)期毛利率會有所修復(fù)。2024年公司計劃交付442.5萬方，同比增加6.8%，根據(jù)項目建設(shè)進度，交付主要集中第四季度。截止2024H1，公司尚未結(jié)算的預(yù)收房款1394億元，覆蓋上年房地產(chǎn)銷售收入2倍，可結(jié)算資源充足。
銷售拿地均保持行業(yè)前列，杭州市場份額進一步鞏固。2024年上半年實現(xiàn)銷售金額582.3億元，同比減少37.1%，行業(yè)排名第8名，較上年末前進3名，全年銷售目標1000億元以上，占行業(yè)總規(guī)模1%。上半年百強銷售額同比下降41.8%，公司銷售表現(xiàn)優(yōu)于百強。2024年上半年公司新增土儲10宗，均位于杭州，計容建面87.5萬方，權(quán)益土地款112.2億元，土地總價款222.7億元，金額口徑拿地強度38%，拿地規(guī)模和強度均位于行業(yè)前列。截止2024年上半年，公司土地儲備中杭州/浙江省內(nèi)非杭州/省外分別占比66%/25%/9%，土儲結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。
有息負債規(guī)模持續(xù)收縮，資債指標健康。截止2024年上半年，公司總資產(chǎn)2829億元，較上年末減少2.5%；其中貨幣資金264億元，較上年末減少19.2%；總負債2242億元，較上年末減少3.2%；其中并表有息負債399億元，較上年末下降17億元；權(quán)益有息負債344億元，較上年末下降16億元。有息負債中短期債務(wù)108億元，現(xiàn)金短債比2.46倍，短期償債能力強；剔預(yù)資產(chǎn)負債率55.1%，凈負債率22.9%。融資成本持續(xù)下降，2024年上半年公司平均融資成本3.7%，較上年末下降0.5個百分點。
投資建議：維持“買入”評級。公司拿地長期聚焦杭州等核心城市，土儲優(yōu)質(zhì)，銷售增速優(yōu)于行業(yè)，且公司近幾年積極優(yōu)化資產(chǎn)負債表，主動壓降有息負債，融資成本不斷降低，待低毛利項目結(jié)算后，公司盈利能力有望改善。預(yù)計2024/2025/2026年公司營收740/705/651億元；歸母凈利潤為28.0/29.4/29.4億元；對應(yīng)EPS分別為0.90/0.95/0.94元。當前股價對應(yīng)2024年P(guān)E9.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策放松不及預(yù)期，毛利率改善不及預(yù)期，結(jié)算進度不及預(yù)期。
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