>> 國投證券-王府井(600859)Q2業(yè)績暫時承壓，持續(xù)提升經(jīng)營活力-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 767KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2024年半報：
?。?）2024年上半年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.35億元/-5.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.93億元/-43.36%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.20億元/-30.13%。報告期內(nèi)，公司主要受市場環(huán)境以及消費結構變化的影響，營收有所下降。
（2）2024Q2：公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.27億元/-9.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元/-68.65%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.27億元/-45.81%。
成本費用雙承壓，凈利率有所下滑：
?。?）2024年上半年公司毛利率40.94%/-1.01pcts，凈利率4.86%/-3.26pcts。銷售費用率13.76%/+0.44pct主要系年終獎錯期發(fā)放以及新開門店和開業(yè)籌備期門店新增人工成本所致，管理費用率13.63%/+1.32pcts，財務費用率1.78%/-0.08pct，主要系利息收入增加所致。
?。?）2024Q2：公司毛利率40.60%/-0.40pct，凈利率3.35%/-6.31pcts。銷售費用率14.28%/+0.90pct，管理費用率11.71%+1.28pcts，財務費用率3.32%/+1.92pcts。
分業(yè)態(tài)來看，購物中心、奧特萊斯表現(xiàn)良好。
購物中心業(yè)態(tài)發(fā)揮大體量、多元業(yè)態(tài)優(yōu)勢，強化高品質(zhì)體驗新資源引進，有效增強集客能力，面對艱難的市場環(huán)境，營業(yè)收入同比基本持平，實現(xiàn)15.42億元/+0.01%，毛利率44.41%/-3.46pcts，受消費結構轉變的影響，營業(yè)收入的比重進一步提升，達23.68%；奧特萊斯業(yè)態(tài)通過加強高性價比經(jīng)營內(nèi)容的組織與運營，深化營銷活動，收入11.40億元/+0.20%、占比提升至17.51%，毛利率60.83%/-2.16pcts；百貨業(yè)態(tài)受商品消費低迷、消費習慣變化以及公司門店轉型調(diào)整的影響實現(xiàn)收入23.19億元/-13.65%，毛利率34.77%/-0.83pct；專業(yè)店收入7.58億元/-3.09%，毛利率16.36%/-1.98pcts；免稅業(yè)態(tài)尚處于起步階段收入1.72億元/121.17%、受經(jīng)營面積等因素影響占比2.64%，毛利率16.30%/-4.93pcts；受閉店等因素影響，報告期內(nèi)，公司綜合考慮超市行業(yè)發(fā)展前景及旗下合營超市經(jīng)營現(xiàn)狀，決定終止并退出公司旗下合營超市業(yè)務。
經(jīng)營活力持續(xù)提升，重點項目順利推進，門店結構持續(xù)優(yōu)化。
報告期內(nèi)，公司推出特色營銷活動，提升經(jīng)營活力，一方面持續(xù)推出包括“龍騰府悅”春節(jié)主題營銷活動，并聯(lián)合國漫題“我的爸爸是條龍”、“了不起的她們”、“綠動生活計劃”等系列IP活動，推動消費體制升級；同時聯(lián)合社會媒體資源，強化宣推提升市場影響力，各媒體對公司累計曝光近5000萬次。公司重點項目取得有效進展。西單商場基本完成方案設計，全面開展招商談判工作。貴陽新印1950 Discovery購物中心已于5月25日對外營業(yè)，貴陽CCPARK購物中心、蘇州王府井購物中心、臨汾王府井購物中心、拉薩王府井購物中心預計年內(nèi)開業(yè)；重慶王府井奧萊因市場環(huán)境等問題于2024年6月末停止經(jīng)營。
出臺市內(nèi)免稅政策，免稅業(yè)務或?qū)⑹芤妗?br> 近日，財政部等五部門聯(lián)合印發(fā)《關于完善市內(nèi)免稅店政策的通知》，明確自2024年10月1日起，促進市內(nèi)免稅店健康有序發(fā)展，除現(xiàn)有的6家市內(nèi)免稅店外，北京、上海、哈爾濱等13家外匯商品免稅店3個月內(nèi)轉型為市內(nèi)免稅店，同時，在廣州、成都等8個城市各設立1家市內(nèi)免稅店。我們認為，市內(nèi)免稅政策的完善有利于促進公司免稅業(yè)務的發(fā)展。
投資建議：
買入-A投資評級，6個月目標價14.40元。我們預計公司2024年2026年的收入增速分別為-3.0%、7.6%、6.5%，凈利潤的增速分別為-17.7%、35.2%、15.4%；雖然公司業(yè)績暫時承壓，但考慮到市內(nèi)免稅政策的促進作用，給予買入-A的投資評級，6個月目標價為14.40元，相當于2024年28x的動態(tài)市盈率。
風險提示：線下消費需求不及預期，行業(yè)競爭加劇，管理運營風險，新業(yè)態(tài)發(fā)展不及預期等。
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