>> 海通證券-天孚通信(300394)公司半年報點評：AI需求穩(wěn)步向上，盈利能力持續(xù)提升-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 799KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余偉民,徐卓 |
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事件：公司發(fā)布24年半年報，24H1實現(xiàn)收入15.56億元，同比+134.27%；歸母凈利潤6.54億元，同比+177.20%；扣非凈利潤6.41億元，同比+184.24%。24H1毛利率57.77%（同比+6.81pcts），歸母凈利率42.04%（同比+6.51pcts）。單Q2來看，24Q2收入8.24億元，同比+118.54%，環(huán)比+12.66%；歸母凈利潤3.75億元，同比+160.88%，環(huán)比+34.58%；扣非凈利潤3.72億元，同比+165.44%，環(huán)比+38.14%。24Q2毛利率59.77%（同比+9.17pcts，環(huán)比+4.26pcts），歸母凈利率45.53%（同比+7.39pcts，環(huán)比+7.42pcts）。
規(guī)模效應(yīng)打開，經(jīng)營指標(biāo)向好。24H1公司研發(fā)費用1.12億元，同比+76.64%，研發(fā)費用率7.20%，同比-2.35pcts；銷售費用率0.91%，同比-0.80pcts；管理費用率4.15%，同比-1.21pcts；財務(wù)費用率-3.54%，同比+3.20pcts。24H1經(jīng)營現(xiàn)金流4.80億元，同比+65.90%；存貨2.69億元，同比+38.78%；合同負債1.56億元，同比+301.76%。
AI驅(qū)動光器件收入強勁增長。24H1公司光有源器件收入8.20億元（同比+267.35%），毛利率46.84%（同比+5.37pcts），光無源器件收入6.97億元（同比+63.39%），毛利率68.94%（同比+13.89pcts），其他業(yè)務(wù)收入0.39億元（同比+169.96%），毛利率88.16%（同比+11.05pcts）。業(yè)績大幅增長主要得益于全球AI技術(shù)的發(fā)展和算力需求的增加，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動對高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，推動公司有源和無源產(chǎn)品線業(yè)績增長。
積極推進全球產(chǎn)業(yè)布局。目前，公司已形成蘇州和新加坡為全球雙總部，江西和泰國為雙量產(chǎn)基地等的全球網(wǎng)狀布局。24H1公司海外新加坡總部平臺和泰國生產(chǎn)基地的建設(shè)有序推動，目前新加坡總部已運營，泰國一期廠房已投入使用，相關(guān)產(chǎn)線已進入樣品階段、等待客戶認證，二期廠房預(yù)計最快在24年底投入使用。8月14日，公司公告擬以自有資金2.34億元收購實控人鄒支農(nóng)持有的天孚之星46.67%股權(quán)，有望進一步提升上市公司盈利能力。
盈利預(yù)測。我們認為，隨著AI算力需求增加，將提振國內(nèi)外高速光模塊需求，光通信行業(yè)有望保持長期快速發(fā)展。天孚通信在行業(yè)競爭格局中處于領(lǐng)先地位，業(yè)務(wù)收入有望維持穩(wěn)定增長。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為14.48、21.96、29.97億元，EPS為2.61、3.96、5.41元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2024年P(guān)E區(qū)間40-45X，對應(yīng)合理價值區(qū)間104.40-117.45元，“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)需求回暖不確定性，下游廠商向上游拓展，行業(yè)競爭加劇。
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