>> 東方證券-比音勒芬(002832)業(yè)績明顯優(yōu)于行業(yè)，存貨持續(xù)改善-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
大小： |
346KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎 |
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核心觀點
公司發(fā)布24H1中報，實現(xiàn)營業(yè)收入19.4億，同比增長15%，實現(xiàn)盈利4.8億，同比增長15.3%，實現(xiàn)扣非盈利4.6億，同比增長21%，其中24Q2收入和扣非盈利分別同比增長10.5%和17%。整體表現(xiàn)明明顯優(yōu)于行業(yè)（上半年全國社零服裝鞋帽針紡類銷售同比僅增長1.3%）。
加盟和線上渠道引領(lǐng)增長，線上渠道毛利率大幅提升。分渠道來看，1）線上渠道：24H1收入同比增長35%，毛利率同比增長15pct至77.6%，推測毛利率提升源于折扣控制。2）直營渠道：24H1收入同比增長2.4%，毛利率同比增長1.5pct至81.4%。3）加盟渠道：24H1收入同比增長56.5%，毛利率同比增長1.2pct至71.9%。門店方面，上半年直營和加盟分別凈開2家和6家，達到609和654家。
盈利能力穩(wěn)中有升。1）毛利率：24H1毛利率同比增長0.7pct至77.9%。2）費用率：24H1銷售、管理和研發(fā)費用率分別同比增長0.3pct、0.5pct和0.1pct；3）24H1投資收益同比減少1,827萬，主要系本期理財產(chǎn)品持有周期減少所致；4）24H1歸母凈利率同比增加0.1pct至24.7%。
存貨持續(xù)改善。截至24H1，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為309天，同比下降27天，1年以內(nèi)庫存同比增長4pct，庫齡結(jié)構(gòu)改善。經(jīng)營活動現(xiàn)金流5.3億，同比下降13.4%。
新品牌相繼亮相，品牌面貌煥然一新。4月13日，新品牌CERRUTI 1881首度出席第四屆中國國際消費品博覽會，以傳承與創(chuàng)新的全新形象，講述關(guān)于中性剪裁、奢華面料、運動傳承、女性氣質(zhì)的故事。同時，KENT＆CURWEN 2024秋冬系列媒體新品預覽活動也在上海成功舉辦。
盡管上半年消費環(huán)境較為疲弱，公司仍然實現(xiàn)超越行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，體現(xiàn)其增長韌性。隨著下半年公司開店的提速，我們預計全年業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。中期看，公司國際化和多品牌矩陣也在穩(wěn)步推進，將為未來提供新的增長潛力。
盈利預測與投資建議
根據(jù)半年報，我們調(diào)整盈利預測，預計2024-2026年每股收益分別為1.93、2.28和2.63元（原1.99、2.42和2.91元），參考可比公司，給予2024年15倍PE估值，對應目標價28.95元，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱，新品牌收購整合低于預期等。
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