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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　固收+期權(quán)產(chǎn)品指的是配置一定固收打底資產(chǎn)，同時(shí)用固定收益的一部分購買期權(quán)的產(chǎn)品。
　　與其他固收+產(chǎn)品相比，固收+期權(quán)能夠適用于更多的市場情景。目前市場主要采用的是場外期權(quán)，基于多樣化的期權(quán)結(jié)構(gòu)，可適配不同的市場情景，無論是高波動市場與低波動市場，還是牛市、熊市與震蕩市，均能匹配不同的期權(quán)結(jié)構(gòu)。固收+期權(quán)的策略優(yōu)勢主要有：1掛鉤標(biāo)的豐富；2收益空間大，虧損有限；3資金占用低。
　　截止2024年2月6日，已推出“固收+期權(quán)”產(chǎn)品的理財(cái)子公司有15家，固收+期權(quán)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量共計(jì)388只，在這些產(chǎn)品中，對有公開規(guī)模數(shù)據(jù)的10家理財(cái)公司發(fā)行的168只產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，理財(cái)子公司發(fā)行的固收+期權(quán)公募產(chǎn)品初始募集規(guī)模合計(jì)為587.14億元。對比固收+期權(quán)產(chǎn)品與市場上其他產(chǎn)品近一年凈值增長率，固收+期權(quán)產(chǎn)品收益表現(xiàn)較好，超過其他同類產(chǎn)品的同期表現(xiàn)。
　　固收+期權(quán)產(chǎn)品的三大基本要素：生息資產(chǎn)、期權(quán)結(jié)構(gòu)、掛鉤標(biāo)的。其中熱門的期權(quán)結(jié)構(gòu)包括二元看漲結(jié)構(gòu)、看漲價(jià)差結(jié)構(gòu)、單向鯊魚鰭結(jié)構(gòu)和看漲期權(quán)；期權(quán)合約的掛鉤標(biāo)的主要集中在指數(shù)尤其是股票指數(shù)上。
　　場內(nèi)期權(quán)目前可選品種多樣，有12種金融期權(quán)和49種商品期權(quán)。場內(nèi)期權(quán)可完全復(fù)制場外固收+期權(quán)中的嵌套買入單腿期權(quán)和垂直價(jià)差類結(jié)構(gòu)，但是障礙類結(jié)構(gòu)如鯊魚鰭、自動贖回等無法完美復(fù)制。其中，場內(nèi)股指期權(quán)具備現(xiàn)金交割優(yōu)勢，更適合構(gòu)建單腿策略；場內(nèi)ETF期權(quán)具備組合保證金優(yōu)勢，更有利于構(gòu)建價(jià)差策略。
　　運(yùn)用場內(nèi)期權(quán)構(gòu)建固收+產(chǎn)品的優(yōu)勢主要有：1.相同要素情況下，場內(nèi)期權(quán)構(gòu)建成本比場外期權(quán)更低，如香草期權(quán)等結(jié)構(gòu)；2.相同成本下，場內(nèi)能做到的期權(quán)結(jié)構(gòu)比場外期權(quán)更優(yōu)，例如能做到更有利的執(zhí)行價(jià)或者更長期限的期權(quán)；3.市場上行情況下，場內(nèi)期權(quán)獲得的收益比場外更多。
　　運(yùn)用場內(nèi)期權(quán)構(gòu)建固收+產(chǎn)品的弊端主要有：1.用場內(nèi)期權(quán)構(gòu)建涉及到自主交易，操作比直接購買場外結(jié)構(gòu)復(fù)雜；2.場內(nèi)期權(quán)都是標(biāo)準(zhǔn)化合約，無法定制行權(quán)價(jià)格與到期日；3.場內(nèi)期權(quán)規(guī)模有限，可能存在流動性風(fēng)險(xiǎn)，可能無法滿足大規(guī)模的產(chǎn)品需求；