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近日，公司發(fā)布2024年中報(bào)：報(bào)告期，公司營(yíng)業(yè)收入324,942.39萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.92%；歸母凈利潤(rùn)為44,976.97萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.62%。點(diǎn)評(píng)如下：
　　國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)、中大件占比不斷提升為公司發(fā)展提供支撐。2024H1公司營(yíng)收增速達(dá)22.92%，其中Q1\Q2分別增長(zhǎng)30.69%和15.88%。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)更高的增速，2024H1國(guó)內(nèi)營(yíng)收為145,547.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.2%，占比45.1%。國(guó)外營(yíng)收為176,888.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.1%。公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)與公司近年來(lái)新業(yè)務(wù)拓展有關(guān)。除了不斷提高汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、雨刮系統(tǒng)等傳統(tǒng)中小件市場(chǎng)份額外，公司緊隨汽車電動(dòng)化、智能化趨勢(shì)，大力拓展新能源汽車三電系統(tǒng)、汽車結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)（影像系統(tǒng)、雷達(dá)系統(tǒng)、域控系統(tǒng)、中控顯示系統(tǒng)、HUD系統(tǒng)）等用鋁合金高壓壓鑄件產(chǎn)品。該類產(chǎn)品的市場(chǎng)應(yīng)用更多集中在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。2022-2023年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較高增速，分別增長(zhǎng)62.67%、62.51%。中大件占比不斷提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從中小件不斷延伸至新能源汽車三電系統(tǒng)核心零部件、汽車結(jié)構(gòu)件、汽車底盤系統(tǒng)零件、智能駕駛等領(lǐng)域。公司大噸位壓鑄機(jī)（1800T~6100T）生產(chǎn)的產(chǎn)品占總產(chǎn)銷比已經(jīng)超過(guò)15%。
　　受原材料、運(yùn)費(fèi)、匯兌損益等影響，Q2盈利能力略降。2024H1公司綜合毛利率為28.68%，略低于去年同期的29.06%。其中2024Q2毛利率為27.66%，低于2024Q1的29.67%及去年同期的28.53%。我們判斷，這與2024Q2原材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)上漲有關(guān)。財(cái)務(wù)費(fèi)用上，2023H1財(cái)務(wù)費(fèi)用為-5,885.66萬(wàn)元，而2024H1為3,947.07萬(wàn)元，主要差異在匯兌損益上。2024H1匯兌損失為3,722.04，而去年同期為匯兌收益6,165.02萬(wàn)元。Q2期間費(fèi)用率略提升，主要為研發(fā)費(fèi)用率的提升。2024Q2期間費(fèi)用率為12.4%，2024Q1為11.5%，去年同期為11.1%。綜上2024Q2公司銷量?jī)衾蕿?4.14%，同環(huán)比略降。短期看，據(jù)同花順，寧波出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)的主要航線運(yùn)價(jià)指數(shù)三季度以來(lái)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，長(zhǎng)江有色A00鋁價(jià)也呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢(shì)。我們認(rèn)為，影響Q2盈利的因素有望在短期內(nèi)緩和。中長(zhǎng)期看，愛(ài)柯迪具備高效的運(yùn)營(yíng)能力、在壓鑄領(lǐng)域多年積累，將憑借精益制造能力持續(xù)取得高于行業(yè)平均水平的盈利能力。
　　全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。公司海外生產(chǎn)基地持續(xù)推進(jìn)，北美墨西哥基地二期工廠于2023年啟動(dòng)，計(jì)劃于2025年第二季度投入生產(chǎn)，產(chǎn)品范圍涵蓋新能源汽車車身部件、新能源汽車電池系統(tǒng)單元、新能源汽車電機(jī)殼體和新能源汽車電控及其他類殼體等產(chǎn)品。2023年4月啟動(dòng)馬來(lái)西亞生產(chǎn)基地建設(shè)工作，2024年6月完成廠房竣工交付，2024年7月鋁合金材料生產(chǎn)線開(kāi)始量產(chǎn)。計(jì)劃在2024年第四季度，部分鋅合金零件產(chǎn)線開(kāi)始量產(chǎn)。公司于2024年內(nèi)在匈牙利注冊(cè)成立了全資子公司，相關(guān)生產(chǎn)基地籌劃工作有序推進(jìn)中。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司中小件領(lǐng)域具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升；公司憑借高效運(yùn)營(yíng)能力、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)實(shí)力、產(chǎn)能布局等有望在新能源汽車類中大件領(lǐng)域取得更多業(yè)務(wù)增量，我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤(rùn)分別為11.5、14.2和17.9億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.17、1.45和1.83元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E值分別為11、9和7倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海運(yùn)費(fèi)等持續(xù)明顯提升，鋁等原材料價(jià)格持續(xù)提升，公司新能源汽車類產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。