>> 國投證券-中國交建(601800)Q2營收承壓，毛利率提升，海外營收高增-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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事件：
公司發(fā)布2024年中報，2024H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3574.48億元（yoy-2.52%），歸母凈利潤113.98億元（yoy-0.59%），扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤106.23億元（yoy-3.02%）。
基建業(yè)務(wù)承壓Q2營收下滑，海外業(yè)務(wù)持續(xù)高增。2024H1公司實現(xiàn)營收同比-2.52%，主要由于Q2營業(yè)收入增長承壓，24Q1、Q2公司營收分別同比+0.18%、-5.02%，或由于國內(nèi)基建項目實施進(jìn)度和回款節(jié)奏放緩。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，24H1公司基建建設(shè)業(yè)務(wù)和基建設(shè)計業(yè)務(wù)營收同比下滑，其中基建建設(shè)營收同比-2.74%，主要由于國內(nèi)基建增速放緩，基建設(shè)計業(yè)務(wù)營收同比-10.29%，主要由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，收縮EPC業(yè)務(wù)，疏浚業(yè)務(wù)營收同比正向增長，yoy+3.27%。公司海外業(yè)務(wù)營收維持高增，24H1同比+23.54%，營收占比為19.48%，同比+4.07pct。
各業(yè)務(wù)毛利率均提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出擴(kuò)大。
24H1公司歸母凈利潤同比-0.59%，業(yè)績增速優(yōu)于營收增速表現(xiàn)，主要由于公司盈利能力提升。期內(nèi)公司整體毛利率為11.65%，同比+0.89pct，單Q2毛利率同比大幅提升1.47pct至11.42%。通過成本控制或業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司各業(yè)務(wù)毛利率均實現(xiàn)同比提升，基建建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率為10.00%，同比+0.63pct，疏浚業(yè)務(wù)毛利率為11.37%，同比+1.43pct，基建設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率為18.69%，同比+2.11pct。公司四項費用率均有提升，整體期間費用率提升至5.70%（同比+0.78pct），凈利率為4.06%，同比+0.1pct。24H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為凈流出741.61億元，凈流出較23H1（-495.82億元）擴(kuò)大，或由于回款放緩?fù)瑫r營業(yè)支出增加。
新簽訂單穩(wěn)健增長，新興業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，中期分紅增強(qiáng)回報。公司24H1新簽合同額9608.67億元，yoy+8.37%，其中城市建設(shè)和境外工程以及新興領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，期內(nèi)城市建設(shè)和境外工程新簽合同額分別同比+21.81%、44.23%，境外新簽合同額占總合同比重約為20%。公司在新興領(lǐng)域新簽額合同額同比高增51%，主要覆蓋綠色能源、冷鏈物流、數(shù)字智慧等多領(lǐng)域，持續(xù)打造中交特色新質(zhì)生產(chǎn)力。公司發(fā)布2024年中期分紅預(yù)案，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.14005（含稅），經(jīng)計算分紅率為20%，助力提升投資者回報和市場信心。
盈利預(yù)測和投資建議：公司為我國交通建設(shè)領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一，大交通和大市政業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，海外業(yè)務(wù)和新興領(lǐng)域成長迅速，助力公司長期穩(wěn)步發(fā)展，在新一輪國企改革和央企市值管理推進(jìn)有望助力公司經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)改善和估值提升。預(yù)計公司24-26年營業(yè)收入分別為8193.71億元、8767.27億元和9380.97億元，分別同比增長8.0%、7.0%、7.0%，歸母凈利潤分別為253.9億元、274.9億元和296.3億元，分別同比增長6.6%、8.3%、7.8%，動態(tài)PE分別為5.0、4.6、4.3倍，給予“買入-A”評級，6個月目標(biāo)價9.36元。
風(fēng)險提示：基建投資不及預(yù)期，項目回款不及預(yù)期，海外項目推進(jìn)不及預(yù)期，地方財政收緊，原材料價格上漲。
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