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事件：9月2日晚，中國船舶發(fā)布停牌公告，中國船舶籌劃通過向中國重工全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中國重工。
　　中國船舶吸收合并中國重工，超級造船旗艦平臺或誕生
　　公司發(fā)布公告，中國船舶籌劃通過向中國重工全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中國重工。自9月3日（星期二）開市起開始停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過10個交易日。截至2024年6月底，中國船舶累計(jì)手持民品船舶訂單322艘/2362.18萬載重噸/1996.39億元，中國重工累計(jì)手持民船訂單1085.56億元，合并后中國船舶手持民船訂單將突破3000億元。根據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，兩者合并手持訂單（CGT計(jì)）約占到全球訂單的14%。
　　行業(yè)競爭力持續(xù)加強(qiáng)，龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固
　　中國船舶旗下主要船廠包括江南、外高橋、廣船國際、中船澄西。中國重工旗下主要船廠包括大連造船（本部、山海關(guān)造船、中船天津）、武昌造船、青島北海。本次重組后中國船舶將實(shí)現(xiàn)散貨船、集裝箱船、油船（原油船、成品油船）、氣體船、礦砂船等幾乎全部主流船型覆蓋，行業(yè)競爭力進(jìn)一步提高。我們認(rèn)為在當(dāng)前全球造船周期景氣上行的背景下，一方面雙方合并打造超級旗艦造船平臺有利于抵御日韓擴(kuò)產(chǎn)及產(chǎn)能恢復(fù)帶來的競爭風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步提高全球市占率；另一方面雙方在原材料采購、成本管控、過程管理等方面可以相互借鑒，取長補(bǔ)短，船廠盈利能力有望進(jìn)一步提高。
　　船舶集團(tuán)資產(chǎn)整合序幕拉開，后續(xù)整合值得期待
　　中國船舶集團(tuán)在2021年6月30日承諾在五年內(nèi)解決船舶總裝及動力上市平臺的同業(yè)競爭問題，當(dāng)前中國船舶與中國重工重組先行啟動，我們認(rèn)為后續(xù)在以下三個方面資產(chǎn)整合可期：
　　1.船舶總裝平臺-中船防務(wù)及滬東中華：中船防務(wù)手持訂單合同總價(jià)約613.5億元，旗下包含黃埔文沖（控股）、廣船國際（聯(lián)營）兩家造船公司。滬東中華手持訂單876萬載重噸排名我國第一位，主要建造超大型集裝箱船、LNG船等高價(jià)值船舶。當(dāng)前造船供給側(cè)整合持續(xù)推進(jìn)，未來造船資產(chǎn)進(jìn)一步整合可期。
　　2.動力平臺-中國動力：當(dāng)前中國重工持有中國動力20.77%的股權(quán)，中國船舶持有中船柴油機(jī)（中國動力控股子公司）31.63%股權(quán)。在2023年12月15日中國動力已啟動子公司中船動力集團(tuán)內(nèi)部柴油機(jī)業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整，當(dāng)前處于方案的第二階段，中船動力集團(tuán)將結(jié)合屬地稅務(wù)政策規(guī)定，適時(shí)啟動實(shí)施。我們認(rèn)為中國動力后續(xù)資產(chǎn)整合有望加速推進(jìn)，將有利于自產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，充分整合公司資源，提高經(jīng)營管理效率，盈利有望厚增。
　　3.電子信息平臺-中國海防：中國海防是中船集團(tuán)旗下的電子信息產(chǎn)業(yè)上市平臺，公司目前在電子防務(wù)裝備領(lǐng)域擁有水聲電子行業(yè)方向上國內(nèi)唯一的全體系科研生產(chǎn)能力以及水下攻防、衛(wèi)星通導(dǎo)、專用計(jì)算機(jī)、運(yùn)動控制、專用電源等多個行業(yè)方向上的科研生產(chǎn)能力。公司作為控股型公司，其生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)主要通過下屬企業(yè)進(jìn)行。公司股東包括中船715所、726所等船舶總體研究所，伴隨船舶集團(tuán)資產(chǎn)整合推進(jìn)，未來資產(chǎn)注入值得期待。
　　投資建議：中國船舶吸收合并中國重工拉開了船舶資產(chǎn)整合2.0大幕，后續(xù)船舶集團(tuán)資產(chǎn)整合值得期待。建議關(guān)注中國船舶、中國動力、中船防務(wù)（A+H）、中國海防、中國重工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場波動性風(fēng)險(xiǎn)；軍品訂單節(jié)奏風(fēng)險(xiǎn)；國際局勢變化的風(fēng)險(xiǎn)