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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)。2024年上半年，公司收入33.58億元，同比下滑9.50%，扣非凈利潤(rùn)6.40億元，同比下滑19.30%。2024年二季度，公司收入16.98億元，同比下滑10.92%，環(huán)比增長(zhǎng)2.28%，扣非凈利潤(rùn)3.37億元，同比下滑18.19%，環(huán)比增長(zhǎng)11.29%。
　　評(píng)論：
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，2024年上半年，公司臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)收入16.37億元，同比下滑22.17%；臨床試驗(yàn)相關(guān)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入16.59億元，同比增長(zhǎng)5.84%，其中SMO收入同比明顯增長(zhǎng)，數(shù)統(tǒng)表現(xiàn)穩(wěn)健，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入與2023年上半年基本持平。分區(qū)域來(lái)看，2024年上半年，公司境內(nèi)收入18.22億元，同比下滑11.48%；境外收入14.74億元，同比下滑8.58%，剔除2023年上半年部分特定疫苗項(xiàng)目相關(guān)收入，公司境外收入同比正增長(zhǎng)，其中境外臨床運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)比較高增長(zhǎng)，尤其是北美區(qū)域。
　　公司盈利能力依舊強(qiáng)勁。2024年上半年公司臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)毛利率38.36%，同比略有下滑，主要由于2024年上半年國(guó)內(nèi)臨床運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)執(zhí)行訂單平均單價(jià)同比有所下滑，公司采取人力成本調(diào)控、團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提升團(tuán)隊(duì)效率等舉措進(jìn)行一定程度彌補(bǔ)。2024年上半年公司臨床試驗(yàn)相關(guān)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)毛利率39.88%，同比略有提升，其中SMO毛利率同比明顯改善，數(shù)統(tǒng)毛利率同比略有改善，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)的毛利率同比下降（受收入增長(zhǎng)放緩及新建實(shí)驗(yàn)室投入運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的固定成本增加影響）。
　　公司新簽訂單趨勢(shì)積極。2024年上半年公司新簽訂單數(shù)量和金額均同比實(shí)現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)，主要來(lái)自于跨國(guó)藥企在國(guó)內(nèi)的需求和中國(guó)藥企、生物科技公司以及其合作伙伴在海外的臨床需求增加。2024年上半年公司來(lái)自于國(guó)內(nèi)藥企、器械公司和初創(chuàng)型生物科技公司在國(guó)內(nèi)的訂單需求企穩(wěn)，金額同比有所增長(zhǎng)。
　　由于受?chē)?guó)內(nèi)行業(yè)周期和2023年下半年以來(lái)國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局影響，國(guó)內(nèi)臨床運(yùn)營(yíng)新簽訂單平均單價(jià)有所下滑，目前行業(yè)情緒逐漸恢復(fù)，公司也采取積極應(yīng)對(duì)措施，業(yè)務(wù)環(huán)比已有所好轉(zhuǎn)且趨勢(shì)有望延續(xù)?；诖?，我們預(yù)計(jì)2024-2026年收入分別為76.6、82.5、90.9億元（前預(yù)測(cè)值為83.2、94.3、107.5億元），歸母凈利潤(rùn)分別為15.0、16.1、18.9億元（前預(yù)測(cè)值為17.1、20.2、24.3億元），EPS分別為1.73、1.86、2.19元。泰格醫(yī)藥作為本土臨床CRO絕對(duì)頭部企業(yè)具備極強(qiáng)韌性，全面發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，后續(xù)有望受益于行業(yè)走向量?jī)r(jià)齊升，根據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法，給予公司整體估值600億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)69元，維持“推薦”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、需求回暖節(jié)奏較慢；2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；3、海外市場(chǎng)開(kāi)拓受地緣影響。