>> 華西證券-交運(yùn)行業(yè)快遞24年中報總結(jié)：需求高增，資本開支負(fù)增-240903
| 上傳日期： |
2024/9/3 |
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1719KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
游道柱 |
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宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境總結(jié)：以年度為單位，當(dāng)前總體經(jīng)濟(jì)增長中樞、人均可支配收入增速、以及人均消費(fèi)支出占收入比例均低于2019年。以季度為單位，二季度增速在環(huán)比回落。以月度為單位，8月體現(xiàn)制造業(yè)（制造業(yè)PMI）和消費(fèi)（社零增速）景氣度的指標(biāo)相較7月均出現(xiàn)一定程度回調(diào)。
24上半年供給端競爭創(chuàng)造快遞超額增長：效率比較優(yōu)勢是電商超額增長的主邏輯，而競爭推動24上半年電商渠道效率繼續(xù)優(yōu)化（包括電商平臺貨幣化率下降、快遞價格下降）。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，24年1-7月快遞增速>電商增速>社零增速，電商跑贏同期社零增速的主因是線上滲透率的提升，快遞跑贏同期電商增速的主因包括單包裹平均貨值下降、退貨率提升。
快遞的供給端：交易強(qiáng)者恒強(qiáng)的預(yù)期依舊是主線?？偛楷F(xiàn)金流與加盟商穩(wěn)定是一個加盟快遞網(wǎng)絡(luò)的底線關(guān)鍵因子，單票凈利潤差距是行業(yè)向上競爭的關(guān)鍵因子。從上半年總體經(jīng)營結(jié)果看：①各家單票凈利潤繼續(xù)保持較大差距；②上半年韻達(dá)加盟商經(jīng)營環(huán)境與去年同期相比，得到較大改善；③從全網(wǎng)角度，極兔中國大陸加盟商承壓了更高比例的競爭壓力。
投資建議：從2024中報角度，總體呈現(xiàn)需求高增長、資本開支負(fù)增長的特點。從2024年角度，快遞行業(yè)的投資機(jī)會主要來自板塊需求和競爭強(qiáng)度兩個角度預(yù)期的修正。從中長期角度，我們判斷各家之間將持續(xù)分化，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)是快遞行業(yè)正常的商業(yè)規(guī)律。相關(guān)受益公司包括順豐控股、京東物流、中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、產(chǎn)糧區(qū)監(jiān)管政策落地不及預(yù)期、社區(qū)團(tuán)購品類擴(kuò)張超預(yù)期。
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