>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債月度策略：9月，關(guān)注績優(yōu)低估轉(zhuǎn)債反彈機(jī)會-240902
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
大小： |
2268KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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8月，權(quán)益與轉(zhuǎn)債市場行情復(fù)盤
8月以來，權(quán)益市場震蕩回調(diào)，疊加信用風(fēng)險擾動，轉(zhuǎn)債抗跌屬性明顯弱化。8月，滬深主板市場主要指數(shù)均收跌，科創(chuàng)50錄得6.62%跌幅，小盤風(fēng)格跌幅相對較高。產(chǎn)業(yè)鏈看，金融地產(chǎn)跌2.06%，相對抗跌；科技、先進(jìn)制造分別跌5.49%、5.26%，領(lǐng)跌市場。
轉(zhuǎn)債市場首個到期違約案例出現(xiàn)，大盤弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債繼續(xù)帶動市場回調(diào)。8月，嶺南轉(zhuǎn)債到期償付風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵并演變?yōu)檫`約現(xiàn)實，而后公告由中山市國資下屬企業(yè)小額收購嶺南轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債規(guī)模成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。在此期間，轉(zhuǎn)債市場風(fēng)險偏好明顯下降，大盤民企轉(zhuǎn)債遭明顯拋壓。中證轉(zhuǎn)債8月錄得2.45%跌幅，50億元以上的大盤轉(zhuǎn)債跌2.65%，跑輸市場；消費(fèi)品、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌。
偏債型跌破債底轉(zhuǎn)債主導(dǎo)市場，高等級大盤轉(zhuǎn)債估值創(chuàng)新低。截至8月30日，轉(zhuǎn)債市場百元平價溢價率已跌至2017年以來的30%分位數(shù)以下。弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債主導(dǎo)個券月度漲跌幅榜，8月，全市場僅122只轉(zhuǎn)債上漲，412只轉(zhuǎn)債回調(diào)。
9月，經(jīng)濟(jì)與權(quán)益基本面展望
8月國內(nèi)PMI環(huán)比繼續(xù)微縮，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)斜率仍有強(qiáng)化空間。需求端對生產(chǎn)的制約有所強(qiáng)化，對價格端的支撐偏弱，企業(yè)主動去庫存提速；價格下行加速拖累企業(yè)利潤。結(jié)合行業(yè)供需、價格等高頻數(shù)據(jù)來看，上游能源、材料價格繼續(xù)小幅回落，中游化工建材價格有所回升，生產(chǎn)端高爐開工率下降、PTA開工率維持高位，海運(yùn)價格指數(shù)環(huán)比微降；生豬養(yǎng)殖等利潤有所恢復(fù)。
展望9月及后市，基本面修復(fù)呈波浪式運(yùn)行，增量財政及貨幣政策預(yù)期有所升溫。大規(guī)模設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新措施有望提振內(nèi)需，但外需在高基數(shù)效應(yīng)下可能面臨增速回落問題。疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期節(jié)點(diǎn)漸臨，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面與資金面的弱共振有望逐步開啟，但美國大選等不確定性因素或形成一定擾動，我們認(rèn)為9月權(quán)益市場或延續(xù)震蕩向上態(tài)勢，仍呈現(xiàn)主題性行情、結(jié)構(gòu)性機(jī)會好于整體的局面，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力等行業(yè)的政策驅(qū)動型主題投資機(jī)會。
9月，轉(zhuǎn)債市場展望與配置組合
具體到轉(zhuǎn)債市場，我們認(rèn)為：轉(zhuǎn)債估值創(chuàng)新低，關(guān)注平衡型、高等級中大盤轉(zhuǎn)債估值修復(fù)空間。建議平衡配置高股息、成長彈性品種，適當(dāng)增配養(yǎng)殖等底倉轉(zhuǎn)債，關(guān)注汽車、家電、工程機(jī)械等出口鏈，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等周期修復(fù)方向，及AI算力、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人等主題方向。
據(jù)此，結(jié)合個券估值性價比等，我們推出9月轉(zhuǎn)債組合：其中調(diào)整后有3只轉(zhuǎn)債新納入組合，包括PCB板塊的富仕轉(zhuǎn)債、汽車診斷+數(shù)字能源板塊的道通轉(zhuǎn)債、石化產(chǎn)品運(yùn)輸板塊的盛航轉(zhuǎn)債（完整組合詳見正文）。此外，我們建議繼續(xù)重視下修、減資清償?shù)炔┺?，挖掘業(yè)績穩(wěn)定且無明顯負(fù)面因素的低估值轉(zhuǎn)債。
8月轉(zhuǎn)債條款跟蹤與供需展望
8月轉(zhuǎn)債對應(yīng)正股整體回調(diào)，提議下修轉(zhuǎn)債數(shù)量在年內(nèi)并不算高。月內(nèi)102只轉(zhuǎn)債發(fā)布不下修公告并多數(shù)設(shè)定3個月內(nèi)不修正期限；17只轉(zhuǎn)債提議下修，下修傾向約17.8%。8月公告強(qiáng)贖不多，9月有5只轉(zhuǎn)債的不強(qiáng)贖區(qū)間到期。
8月新增2只經(jīng)證監(jiān)會同意注冊轉(zhuǎn)債，截至8月末，經(jīng)證監(jiān)會同意注冊的轉(zhuǎn)債數(shù)量為7只，規(guī)模合計64.81億元。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；2）正股權(quán)益市場波動超預(yù)期。
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