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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.84億元，同比+21.7%；歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比-19.4%；毛利率27.1%，同比-0.7pp，凈利率4.94%，同比-2.3pp。24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17億元，同比+19%，環(huán)比+14.7%；歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比-11.4%，環(huán)比+18.1%。
　　股權(quán)激勵(lì)影響利潤(rùn)，盈利能力承壓。24H1公司歸母凈利潤(rùn)下降主要是由于計(jì)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和人力支出增加影響等因素所致，24Q2毛利率25.1%，同比-2.3pp，環(huán)比-4.4pp，凈利率5.2%，同比-1.4pp，環(huán)比+0.6pp，費(fèi)用率19.6%，同比+0.5pp，環(huán)比-2.4pp，盈利能力承壓。從地區(qū)來(lái)看，24H1國(guó)內(nèi)收入占比49.7%，同比+7.3pp，與海外占比差距不斷縮小，表明國(guó)內(nèi)客戶持續(xù)放量。
　　乘用車空氣懸架和傳感器保持快速增長(zhǎng)。（1）24H1公司空氣懸架營(yíng)收4.2億元，同比+44.5%，保持快速增長(zhǎng)?？諝鈶壹芟到y(tǒng)能大幅提升駕乘舒適性，當(dāng)前滲透率較低，隨著30萬(wàn)元以上車型銷量占比上升、空懸性價(jià)比進(jìn)一步提升、消費(fèi)者對(duì)該產(chǎn)品的認(rèn)可度提升，空懸滲透率有望持續(xù)增長(zhǎng)。公司空氣懸架尤其空氣彈簧產(chǎn)品具備多年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)高性價(jià)比實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代潛力大。（2）24H1公司傳感器營(yíng)收3.1億元，同比+51.7%，公司擁有包括壓力、光學(xué)、位置、速度、加速度、電流六大類傳感器，在電動(dòng)智能化發(fā)展趨勢(shì)下，傳感器需求不斷提升，公司有望憑借豐富的產(chǎn)品類別實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的快速提升。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)健提升，海外經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)向好。（1）24H1公司TPMS營(yíng)收9.9億元，同比+19.7%。公司是全球領(lǐng)先的TPMS廠商，保富電子整合順利推進(jìn)，24H1保富海外實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2443萬(wàn)元，同比+390%，盈利能力持續(xù)提升。（2）汽車金屬管件營(yíng)收7.5億元，同比+8.4%，氣門嘴營(yíng)收3.8億元，同比+5.1%。在節(jié)能減排和汽車電動(dòng)化加速驅(qū)動(dòng)下，整車企業(yè)對(duì)輕量化的需求提升，公司液壓成型結(jié)構(gòu)件和鋁質(zhì)件將呈現(xiàn)快速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為1.86/2.41/3.28元，對(duì)應(yīng)PE為16/12/9倍，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為22.5%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)等