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“之前”與“之后”的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制
　　留下的兩個(gè)問題：
　　1、未來究竟是OMO—7天為基準(zhǔn)還是OMO—隔夜為基準(zhǔn)：事實(shí)上當(dāng)打了政策“補(bǔ)丁”（+-20-50BP），這個(gè)問題已經(jīng)不再重要；
　　 2、MLF的存留問題：國債買賣可以作為替代工具；（美國貨幣政策機(jī)制如此：回購工具調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性，國債買賣調(diào)節(jié)長期流動(dòng)性）；
　　對(duì)于央行來說：面臨的只是微觀意義上的訴求
　　防縮表（本質(zhì)為穩(wěn)增長）+穩(wěn)匯率+保息差（存貸息差）；
　　三者很難同步實(shí)現(xiàn)；
　　對(duì)于更高層而言：面臨的是宏觀意義上的訴求
　　轉(zhuǎn)型（新舊動(dòng)能切換）+穩(wěn)增長
　　前者為長期政策趨勢，后者為短期政策干預(yù)；
　　二季度的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致了當(dāng)前穩(wěn)增長訴求凝聚
　　在經(jīng)歷一季度GDP（5.3%）的開門紅后，二季度GDP回落到目標(biāo)值下方，只有4.7%。更為重要的是：問題均出現(xiàn)在內(nèi)需方面；
　　外需不可掌控；
　　內(nèi)需的問題：投資不再邊際改善+消費(fèi)低迷；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性：美國降息的幅度和時(shí)點(diǎn)等；
　　財(cái)政政策力度和經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏：財(cái)政工具投放的方式、釋放節(jié)奏和對(duì)經(jīng)濟(jì)提振效果，以及地方債務(wù)問題風(fēng)險(xiǎn)化解；
　　海外地緣沖突尚未緩解：烏克蘭危機(jī)走向、巴以沖突局勢和對(duì)全球商品的影響