>> 國泰君安-科銳國際(300662)2024年中報業(yè)績點評：宏觀波動海外拖累，拓增量且持續(xù)提效-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 839KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,于清泰 |
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本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績符合預(yù)期，宏觀波動及海外拖累業(yè)績表現(xiàn)，公司將努力拓展增量并改善海外經(jīng)營情況。
投資要點：
業(yè)績符合預(yù)期，增持。但考慮宏觀波動及海外業(yè)務(wù)仍將繼續(xù)拖累公司業(yè)績，下調(diào)2024/25/26年EPS至1.03/1.14/1.27（-0.31/-0.55/-0.85）元。公司專注技術(shù)類崗位靈工業(yè)務(wù)，有定價權(quán)，毛利率相對穩(wěn)定，但此前市場對增速預(yù)期較高，宏觀波動下行業(yè)整體估值調(diào)整，因此給予2025年高于行業(yè)平均15xPE，下調(diào)目標(biāo)價至17.10元。
業(yè)績簡述：24H1實現(xiàn)營收55.41億/+16.55%，歸母凈利潤8608.7萬/-11.72%，歸母扣非凈利潤6425萬/-9.18%。其中：24Q2單季營收29.02億/+22.89%，歸母凈利潤4544萬/-29.25%，歸母扣非凈利潤4152萬/-8.72%。
行業(yè)景氣度波動，但公司國內(nèi)環(huán)比改善。①市場關(guān)注：1）靈工增速的穩(wěn)定性；2）獵頭利潤拖累是否改善；3）海外拖累的程度及何時減虧。進(jìn)而落腳到股權(quán)激勵業(yè)績目標(biāo)的完成可能性。②收入拆分：靈活用工+18.7%，獵頭-15.37%，RPO-16.79%，技術(shù)服務(wù)+9.05%，其他業(yè)務(wù)+8.18%；大陸地區(qū)收入+25.39%；海外收入-6.46%。公司在自己力所能及的業(yè)務(wù)上做了努力，體現(xiàn)在：1）靈工依靠頭部客戶新訂單交付收入環(huán)比加速；2）獵頭業(yè)務(wù)收入降幅相比23年也有收窄。③靈活用工在收入加速增長同時，毛利率其實相對穩(wěn)定，這一點較外服和北京人力有所區(qū)別，側(cè)面表明其靈活用工崗位相對高質(zhì)量和定價權(quán)。我們預(yù)計國內(nèi)靈活用工將維持高質(zhì)量增長，同時獵頭對利潤拖累將保持穩(wěn)定。
海外拖累明顯仍待改善，多崗位區(qū)域布局求增量。①海外對業(yè)務(wù)拖累明顯。盡管公司已經(jīng)采取人員精簡、提效等措施，但考慮到英國市場的經(jīng)濟(jì)情況，宏觀波動可能使得海外虧損改善空間有限。②公司此前已提前布局開發(fā)細(xì)分賽道龍頭的腰部客戶，隨著新的細(xì)分產(chǎn)業(yè)發(fā)展，預(yù)計客戶結(jié)構(gòu)有望逐步多元化。③公司此前已經(jīng)發(fā)布股權(quán)激勵方案，以2023年為基數(shù)，2024/25/26年達(dá)成收入/業(yè)績30%/25%/25%增速為完全解鎖條件，但考慮宏觀經(jīng)濟(jì)波動，實際完成情況存在一定不確定性。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動影響需求，行業(yè)競爭加劇，海外業(yè)務(wù)拖累。
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