>> 中郵證券-圣諾生物(688117)深耕多肽二十余載，產(chǎn)能與訂單有望進入加速爬坡階段-240830
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子 |
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深耕多肽領(lǐng)域二十余載，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善
公司是國內(nèi)多肽類藥物領(lǐng)先企業(yè)，主業(yè)包括藥學(xué)研究和定制生產(chǎn)服務(wù)，自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售多肽類仿制藥原料藥和制劑產(chǎn)品，在多肽行業(yè)國內(nèi)外高景氣度的背景下，公司自身多肽產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢有望持續(xù)獲益。公司原料藥備案數(shù)量較多，制劑板塊有望通過集采放量，藥學(xué)服務(wù)與定制化生產(chǎn)也有助于公司持續(xù)參與國內(nèi)多肽創(chuàng)新藥前沿項目的研發(fā)和生產(chǎn)，獲得項目增量。同時，公司新產(chǎn)能即將逐步釋放，突破業(yè)務(wù)增長瓶頸。
大品種不斷涌現(xiàn)，肽類藥物行業(yè)高景氣
伴隨司美格魯肽、替爾泊肽等眾多新型重磅肽類藥物的出現(xiàn)，肽類藥物應(yīng)用范圍逐漸拓寬，肽類藥物市場空間有望進一步擴大。預(yù)計于2025年，肽類藥物市場將增長至960億美元，2020年至2025年的復(fù)合增長率為8.8%，預(yù)計到2030年，該市場規(guī)模將達到1419億美元，2025年至2030年復(fù)合增長率為8.1%，行業(yè)維持穩(wěn)健增長。我國肽類藥物雖起步較晚，但增長強勁，預(yù)計全球市場占比有望于2030年達到23%，較2020年的14%顯著提升。圣諾生物作為國內(nèi)多肽領(lǐng)域的領(lǐng)先一體化企業(yè)，公司原料藥產(chǎn)品備案數(shù)量名列前茅，以卡貝縮宮素為代表的制劑產(chǎn)品國內(nèi)市占率領(lǐng)先。
海內(nèi)外需求持續(xù)受益，產(chǎn)能釋放在即，股權(quán)激勵彰顯信心
公司原料藥境外銷售增長顯著，2024年上半年同比增長97.51%。2024年上半年公司制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9456萬元，同比增長48.27%，注射用生長抑素、注射用阿托西班于2023年6月集采中標(biāo)后有所放量。
伴隨著下游需求持續(xù)提升，公司加速產(chǎn)能釋放，“年產(chǎn)395千克多肽原料藥生產(chǎn)線項目”預(yù)計將于2024年年底進入試生產(chǎn)階段，“多肽創(chuàng)新藥CDMO、原料藥產(chǎn)業(yè)化項目”預(yù)計將于2025年投產(chǎn)，該項目中原料藥產(chǎn)能有望從目前404kg/a提升至850kg/a。
2023年6月，公司發(fā)布2023年《限制性股票激勵計劃》，根據(jù)我們測算，以公司公告的2022年、2023年EBITDA值和營業(yè)收入為出發(fā)點，若要達到累計值增長率觸發(fā)值目標(biāo)，公司2024年、2025年EBITDA或營業(yè)收入有望達到20%以上的較高雙位數(shù)增長，有力彰顯了公司對未來發(fā)展的堅定信心。
盈利預(yù)測與投資建議：
我們預(yù)計公司2024-2026年收入端分別為5.96億元、7.99億元和9.99億元，收入同比增速分別為36.94%、34.07%和25.06%，歸母凈利潤預(yù)計2024-2026年分別為1.06億元、1.50億元和1.82億元，歸母凈利潤同比增速分別為50.95%，41.57%和21.19%。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為30.63、21.64、17.85倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、訂單波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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