>> 國泰君安期貨-所長早讀-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 21225KB |
| 格式： |
pdf 共72頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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觀點分享：
美國8月ISM制造業(yè)指數(shù)47.2，預(yù)期47.5，較7月前值46.8回升，7月時ISM制造業(yè)PMI創(chuàng)下去年自11月以來八個月的最低值。分項來看，就業(yè)指數(shù)46，7月前值43.4，為2020年6月以來最低。8月數(shù)據(jù)表明工廠就業(yè)繼續(xù)萎縮，但萎縮速度有所放緩；支付價格指數(shù)從7月的52.9上升至54。盡管訂單低迷，但制造商面臨投入品價格上漲的問題，這可能反映了運費飆升；6月、7月、8月的新訂單指數(shù)為49.3、47.4、44.6；庫存指數(shù)為45.4、44.5、50.3；兩者之比為1.0859、1.0652、0.8867，該比例近三個月呈明顯的下降態(tài)勢，突然跌回衰退水平，或表明制造業(yè)的管道已經(jīng)嚴(yán)重堵塞，須警惕大規(guī)模裁員的可能。
菜系：市場聚焦加拿大油菜籽的反傾銷調(diào)查事件，菜系商品短期內(nèi)出現(xiàn)大幅上漲。但是，中期來看，需要跟蹤調(diào)查事件的發(fā)展，菜系商品的供應(yīng)是否收緊需要看國內(nèi)實際的加拿大菜籽進口、加拿大菜油和菜粕的進口情況，以及其他主要出口國對我國的菜籽、菜油、菜粕出口能否增加（主要關(guān)注澳大利亞菜籽進口；俄羅斯菜油、菜粕進口；阿聯(lián)酋菜油、菜粕進口）。另外，從國內(nèi)蛋白粕和植物油的供給和消費結(jié)構(gòu)來看，豆粕和豆油的占比更大，因此菜粕和菜油能否持續(xù)上漲需要看豆粕、豆油和棕櫚油能否共振上漲，如果豆粕上漲受限，則要防范菜粕沖高回落的風(fēng)險，同樣的，如果棕櫚油和豆油的上漲驅(qū)動不足，則要防范菜油沖高回落的風(fēng)險。
黑色：預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，黑色考驗前低，關(guān)注旺季需求成色。多海外空國內(nèi)依然是市場配置主流選擇，而反映內(nèi)需強弱的資產(chǎn)除了股票和債券，商品中當(dāng)屬黑色。前兩日股票商品普跌，驅(qū)動來自宏觀側(cè)。其一，彭博社傳聞“存量房貸降息”，但并未證實；其二，六部門印發(fā)《市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理辦法（試行）》，提到“嚴(yán)禁為沒有收益或收益不足的市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)違法違規(guī)舉債，不得增加隱性債務(wù)”；其三，8月PMI錄得49.1%，環(huán)比-0.3%，顯示內(nèi)需依然偏差。上輪反彈依靠“金九銀十”旺季需求預(yù)期，但在現(xiàn)實需求沒有好轉(zhuǎn)之前，上漲基礎(chǔ)較為脆弱，預(yù)期一旦有轉(zhuǎn)弱跡象，黑色漲幅很快會吐。展望后市，鋼材真實需求正在環(huán)比好轉(zhuǎn)，預(yù)計黑色跌幅深度有限，前低依然具備支撐，上行空間短期依然看底部反彈10%，后期繼續(xù)關(guān)注旺季需求成色。
銅：海外宏觀和微觀形成了劈叉，海外宏觀較弱，但國內(nèi)微觀相對較好，預(yù)計價格下行空間受限。美國8月制造業(yè)指數(shù)低于預(yù)期，就業(yè)情況有所改善，但總體趨勢仍表明制造業(yè)活動低迷。新訂單/庫存比率跌至衰退期水平，市場預(yù)估制造業(yè)問題比較嚴(yán)重，施壓基本金屬價格。但從基本面來看，銅的海外庫存開始減少，國內(nèi)社會庫存還在持續(xù)去化。電網(wǎng)投資持續(xù)高增速，帶動線纜和銅桿開工率，增強企業(yè)補庫的動力。在當(dāng)前偏低價格的情況下，我們更加傾向于等待宏觀情緒持穩(wěn)或者好轉(zhuǎn)，這將與微觀形成共振，進而對價格形成支撐。套利上，國內(nèi)現(xiàn)貨偏強，進口盈利空間打開，關(guān)注內(nèi)外正套。
原油：利比亞恢復(fù)生產(chǎn)、OPEC+四季度增產(chǎn)、商品市場悲觀情緒等利空共振，油價大跌。對于中長期看，經(jīng)濟下行壓力下油價中樞下移壓力毋庸置疑。但對于短期來看，全球原油庫存持續(xù)2個月去庫，OPEC+近期減產(chǎn)執(zhí)行率提升等利好均為充分消化，金油比高位下油價相對估值短期偏低，超跌概率較大。因此，9月或暫時仍是震蕩市，可能還未到趨勢深跌的時間點，建議關(guān)注10月初OPEC+會議結(jié)果。
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