>> 瑞達(dá)期貨-【分析文章】商品情緒低迷，乙二醇能否突破重圍？-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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瑞達(dá)期貨 |
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作者： |
黃青青 |
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原油成本端支撐偏弱，商品整體氛圍低迷，聚酯系基本面驅(qū)動(dòng)稍顯不足，相關(guān)品種大幅下跌。下游終端開(kāi)機(jī)小幅回升，但成本端弱勢(shì)拖累市場(chǎng)心態(tài)，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，聚酯需求逐步回暖，乙二醇能否突出重圍？
一、國(guó)內(nèi)乙二醇新增產(chǎn)能偏少，供應(yīng)受存量裝置影響
2024年乙二醇行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期進(jìn)入尾聲，2024年1-8月中國(guó)乙二醇新增產(chǎn)能為零，供應(yīng)壓力減輕。近期乙二醇裝置臨時(shí)臨停、降負(fù)情況增加，產(chǎn)量和開(kāi)工率下滑。特別是7月下旬以來(lái)煤制裝置檢修較多，8月供應(yīng)增量主要在蒙古榮信以及新疆廣匯合成氣裝置重啟。截止8月29日，國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率57.17%，環(huán)比降低0.3%，其中乙烯制產(chǎn)能利用率61.32%，環(huán)比降低0.28%，煤制乙二醇產(chǎn)能利用率49.68%，環(huán)比降低0.4%。近期乙烯裝置關(guān)注盛虹煉化負(fù)荷提升，北方化學(xué)20萬(wàn)噸重啟，煤制裝置關(guān)注陽(yáng)煤壽陽(yáng)、山西美錦、山西沃能重啟情況。乙二醇國(guó)內(nèi)供應(yīng)邊際變化受裝置啟停影響，整體供應(yīng)壓力不大。
二、進(jìn)口量中性水平，港口庫(kù)存偏低
2024年1-7月，中國(guó)乙二醇進(jìn)口總量在375.23萬(wàn)噸，較2023年同期增長(zhǎng)10.81萬(wàn)噸，幅度在2.97%，月均進(jìn)口量在53.60萬(wàn)噸。國(guó)產(chǎn)乙二醇產(chǎn)量提升，擠占部分進(jìn)口市場(chǎng)份額，疊加海外工廠較多停產(chǎn)、減產(chǎn)以及轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況，我國(guó)乙二醇進(jìn)口量整體維持在中性水平。
近期中東及美國(guó)部分裝置檢修，海外部分地區(qū)需求有所回升，華東港口乙二醇到港偏少，今年以來(lái)，華東主港庫(kù)存處于歷史低位水平。截至2024年9月8日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在5.2萬(wàn)噸，較上一期減少1.75萬(wàn)噸，減少25.18個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)9月-12月乙二醇平均進(jìn)口量約60-65萬(wàn)噸/月。
商務(wù)部新聞發(fā)言人3日表示，中國(guó)將對(duì)加拿大采取的相關(guān)限制措施發(fā)起“反歧視調(diào)查”，依法對(duì)自加拿大進(jìn)口油菜籽發(fā)起反傾銷(xiāo)調(diào)查，還將對(duì)加拿大相關(guān)化工產(chǎn)品發(fā)起反傾銷(xiāo)調(diào)查。加拿大是中國(guó)乙二醇進(jìn)口第二大來(lái)源地，1-7月加拿大進(jìn)口來(lái)源占比總進(jìn)口量15.83%。后續(xù)影響有待觀察，若對(duì)乙二醇發(fā)起反傾銷(xiāo)調(diào)查，將形成利好支撐。
三、下游聚酯絕對(duì)產(chǎn)量不低，需求淡季向旺季轉(zhuǎn)換
在7-8月聚酯需求淡季，產(chǎn)銷(xiāo)不佳導(dǎo)致庫(kù)存提升，聚酯工廠減產(chǎn)保價(jià)意愿較強(qiáng)，開(kāi)工率大幅下滑，但由于聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張、且瓶片下游處于需求旺季，聚酯絕對(duì)產(chǎn)量處于歷史高位水平，對(duì)上游乙二醇需求影響有限。
近期，秋冬訂單緩慢啟動(dòng)，市場(chǎng)成交氛圍回暖，聚酯系產(chǎn)品現(xiàn)金流有不同程度回升，部分聚酯檢修企業(yè)正在逐步重啟，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升，終端織機(jī)以及印染開(kāi)工率上升至65%左右水平，原料備貨意愿向好，紡織企業(yè)訂單天數(shù)和原料庫(kù)存天數(shù)同步上升，反映下游需求正在由淡季向旺季轉(zhuǎn)換。
四、觀點(diǎn)總結(jié)
市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)9月美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)展降息，留意宏觀情緒擾動(dòng)。原油基本面來(lái)看，季節(jié)性需求臨近峰值，在OPEC+沒(méi)有調(diào)整產(chǎn)量政策的情況下，原油供需面大概率會(huì)持續(xù)轉(zhuǎn)弱，整體來(lái)看油價(jià)在震蕩調(diào)整過(guò)程中，重心將逐漸下移。盡管成本端支撐偏弱，但年內(nèi)乙二醇基本面偏強(qiáng)，多次背離成本端走出自身行情，成本端影響減弱。
目前乙二醇處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期末尾，2024下半年到2025年，乙二醇行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)確定性較大的有中化學(xué)30萬(wàn)噸、正達(dá)凱60萬(wàn)噸，裕龍石化80萬(wàn)噸三套裝置，乙二醇供應(yīng)壓力不大。后期需要關(guān)注，乙二醇從加拿大進(jìn)口是否受到“反傾銷(xiāo)調(diào)查”影響。乙二醇供應(yīng)方面整體維持偏緊判斷。
乙二醇需求方面，下游聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張，將拉動(dòng)乙二醇需求增加。短期來(lái)看，紡織企業(yè)訂單回暖，終端織造負(fù)荷緩慢提升，乙二醇庫(kù)存大概率將進(jìn)一步降低，截至9月2日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量62.02萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期去庫(kù)5.31萬(wàn)噸，港口庫(kù)存偏低且有進(jìn)一步下滑趨勢(shì)。
供需平衡表來(lái)看，第四季度乙二醇維持供需偏緊格局，下游聚酯需求好轉(zhuǎn)已初步顯現(xiàn)，乙二醇可逢低布局多單
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