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投資要點(diǎn)：
　　電力月度數(shù)據(jù)：
　　7月行情回顧：7月CS電力及公用事業(yè)板塊上漲1.38%，滬深300指數(shù)下跌0.57%，電力及公用事業(yè)跑贏大盤1.95個(gè)百分點(diǎn)，漲幅位列13/30。中信三級(jí)行業(yè)分類板塊中，火電下跌4.10%，水電下跌1.30%，其他發(fā)電上漲0.22%，電網(wǎng)下跌0.01%。
　　用電端：1-7月全社會(huì)用電量實(shí)現(xiàn)高速增長，7月增速環(huán)比放緩但仍維持相對(duì)高位。1-7月全社會(huì)用電量累計(jì)實(shí)現(xiàn)55971億千瓦時(shí)，同比增長7.7%，較去年同期高2.5pct。7月當(dāng)月全社會(huì)用電量實(shí)現(xiàn)9396億千瓦時(shí)，同比增長5.7%，增速較去年同期下降0.76pct。1-7月各部門用電量均維持增長，7月城鄉(xiāng)居民生活用電增速較去年同期進(jìn)一步提升。
　　發(fā)電端：1-7月發(fā)電量穩(wěn)健增長；7月水電、光伏發(fā)電量高增。1-7月，規(guī)模以上電廠累計(jì)發(fā)電量53239億千瓦時(shí)，同比增長4.8%，較去年同期增加1.0pct，較1-6月下降0.34pct；其中，火電同比增長0.5%，占比67.3%；水電同比增長24.5%，占比13.5%；風(fēng)電同比增長7.1%，占比10.2%；核電同比增長0.8%，占比4.7%；光伏同比增長26.4%，占比4.3%。7月當(dāng)月，規(guī)模以上電廠發(fā)電量8831億千瓦時(shí)，同比增長2.5%；其中火電同比下降4.9%，占比達(dá)65.1%；水電同比增長36.2%，占比達(dá)18.8%；風(fēng)電同比增長0.9%，占比達(dá)7.5%；核電同比增長4.3%，占比達(dá)4.5%；光伏同比增長16.4%，占比達(dá)4.1%。7月全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)整體略有下降，同比減少18小時(shí)。1-7月風(fēng)電、光伏新增裝機(jī)增速表現(xiàn)亮眼，光伏新增裝機(jī)占比高達(dá)66.8%。1-7月我國電力新增裝機(jī)容量達(dá)到18484萬千瓦，同比增加7.4%；其中火電同比下降24.5%；水電同比增加5.4%；風(fēng)電同比增長13.7%；光伏同比增長27.1%；核電同比持平。7月當(dāng)月新增總裝機(jī)3208萬千瓦時(shí)，同比增加2.8%；其中新增火電613萬千瓦時(shí)，同比下降1.9%；水電85萬千瓦時(shí)，同比增加372.2%；風(fēng)電407萬千瓦時(shí)，同比增加22.6%；光伏2105萬千瓦時(shí)，同比增加12.3%。1-7月新增裝機(jī)中光伏占比高達(dá)66.8%，其余火電、水電、風(fēng)電、核電分別為13.2%、3.2%、16.2%、0.6%。1-7月電力投資整體穩(wěn)增，電網(wǎng)投資增速較快。
　　高頻跟蹤：7月火電成本端同環(huán)比改善，來水情況較去年同期顯著轉(zhuǎn)好。
　　點(diǎn)評(píng)與投資建議：
　　用電量增速仍高于GDP增速；來水邊際改善帶動(dòng)水電持續(xù)向好，火電后續(xù)或有望回暖。用電側(cè)，7月全社會(huì)及分部門用電增速均維持增長趨勢(shì)，雖增速環(huán)比略有下降但仍然處于高位；未來新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展及電能替代趨勢(shì)推動(dòng)下，用電量需求或?qū)⑦M(jìn)一步提升，且我們認(rèn)為短期用電量增速或仍將高于GDP增速；其中長三角及粵皖地區(qū)新興產(chǎn)業(yè)布局較早、規(guī)模占比較高，且相關(guān)產(chǎn)業(yè)如光伏制造、AI數(shù)據(jù)中心等多為新高耗能產(chǎn)業(yè)，預(yù)期上述地區(qū)用電需求增長彈性較大。發(fā)電側(cè)，火電板塊：短期來看，上游燃料價(jià)格大幅反彈可能性較弱，利好火電板塊成本端；三四季度預(yù)計(jì)水電對(duì)火電電量擠占影響將逐步削弱；長期來看，煤電容量電價(jià)機(jī)制逐步推進(jìn)，通過容量電價(jià)回收固定成本的比例逐步提升，兩部制電價(jià)將持續(xù)支撐火電企業(yè)穩(wěn)定盈利能力及分紅能力；新型電力系統(tǒng)建設(shè)下火電輔助服務(wù)收入有望提升；火電標(biāo)的商業(yè)模式改善下的新價(jià)值點(diǎn)仍有待市場(chǎng)挖掘。水電板塊：短期來看，來水情況顯著改善；長期來看，水電資本開支高峰已過，市場(chǎng)化改革背景下電價(jià)或仍將上行，且隨著資本結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，分紅比例仍有提升空間。
　　建議關(guān)注：①區(qū)域優(yōu)勢(shì)更為顯著的長三角火電龍頭【皖能電力】、【申能股份】、【浙能股份】、【淮河能源】；②充分受益電力市場(chǎng)改革成果的全國性電廠【國電電力】、【華電國際】；③來水預(yù)期改善和紅利風(fēng)格持續(xù)背景下的【長江電力】和【國投電力】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力市場(chǎng)化交易造成上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)；動(dòng)力煤價(jià)格上漲；用電需求不及預(yù)期。