>> 開源證券-科沃斯(603486)公司信息更新報告：2024H1外銷實現(xiàn)較快增長，盈利能力有所改善-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 845KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2024H1外銷實現(xiàn)較快增長，盈利能力有所改善，維持買入評級
2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.8億元（同比-2.4%，下同），歸母凈利潤6.1億元（+4.3%），扣非歸母凈利潤5.6億元（+10.2%）。2024Q2實現(xiàn)營業(yè)收入35億元（-10.4%），歸母凈利潤3.1億元（+20.7%），扣非歸母凈利潤2.7億元（+23.1%）。公司外銷實現(xiàn)較快增長，但面臨海外競爭加劇、需求景氣度下行擾動，我們上調(diào)2024年，并下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為13.8/16.2/17.5億元（原值為13.3/16.3/18.2億元），對應(yīng)EPS分別為2.43/2.84/3.07元，當前股價對應(yīng)PE為17.3/14.8/13.7倍，維持“買入”評級。
2024H1年科沃斯/添可品牌外銷收入同比分別+11%/+32%，實現(xiàn)較快增長
分品類看，（1）掃地機：2024H1公司科沃斯品牌整體/國外/國內(nèi)收入同比分別3%/+11%/-12%，其中歐洲市場同比+42%。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2024Q2科沃斯品牌掃地機內(nèi)銷線上渠道銷額/銷量/均價同比分別-18%/-18%/-0.01%。報告期內(nèi)公司新品T30單機版銷額市占率達8.7%，有效補足了3000-4000價位段產(chǎn)品矩陣，以更具競爭力的成本結(jié)構(gòu)推動品牌整體毛利率水平顯著提升，2024Q2科沃斯品牌毛利率同比+5.3pcts。（2）洗地機：2024H1公司添可品牌整體/國外/國內(nèi)收入同比分別+2%/+32%/-11%，其中歐洲市場同比+66%。分銷售模式看，2024年上半年，科沃斯/添可品牌在國內(nèi)線下市場實現(xiàn)銷售收入占比分別達34%/26%，公司持續(xù)優(yōu)化線下網(wǎng)絡(luò)布局，積極打造科沃斯和添可雙品牌旗艦店，截至報告期末已落地33家，預(yù)計年末規(guī)模將突破100家，有望充分融合品類優(yōu)勢。
2024Q2毛利率逐漸修復(fù)，控費成效顯著，盈利能力有所改善
2024H1毛利率49.1%（+0.1pct），期間費用率39.1%（-1.6pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別-2.9/-0.2/+0.9/+0.5pct，綜合影響下歸母凈利率為8.7%（+0.6pct），扣非凈利率為8.0%（+0.9pct）。單季度看，2024Q2毛利率51.0%（+3.5pct），期間費用率40.2%（-0.5pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別-3.6/+0.8/+1.2/+1.1pct，銷售費率得到有效控制。公允價值變動凈收益增加同比正向影響1.2pct，但資產(chǎn)/信用減值損失有所增加、同比分別負向影響1.1/1.4pct，綜合看2024Q2歸母凈利率為8.9%（+2.3pct），扣非凈利率為7.7%（+2.1pct）。
風險提示：新品銷售不及預(yù)期、海外拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇等。
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