>> 申萬宏源-上海電影(601595)IP業(yè)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)，集團(tuán)管理層煥新，三大戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 705KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢,夏嘉勵 |
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事件：
公司24H1實(shí)現(xiàn)營收3.8億元，同比增長2.4%；歸母凈利潤6908萬元，同比增長4.9%；扣非歸母凈利潤4308萬元，同比增長84.9%。盡管電影業(yè)務(wù)承壓明顯，IP業(yè)務(wù)帶動整體實(shí)現(xiàn)正增長，業(yè)績略超預(yù)期。
投資要點(diǎn)：
IP業(yè)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)增長。根據(jù)公司財報，持股51%的IP業(yè)務(wù)主體上影元24H1實(shí)現(xiàn)收入6405萬元，凈利潤2116萬元。1）內(nèi)容煥新再擴(kuò)大IP影響力：如2024春晚歌舞類節(jié)目《看動畫片的我們長大了》，齊天大圣、葫蘆兄弟、黑貓警長、小豬妖等30+動畫角色與各行業(yè)代表出演，整體節(jié)目收視率TOP3、歌舞類節(jié)目收視率TOP2。2）多維度商業(yè)化繼續(xù)推進(jìn)：商品授權(quán)，與光明乳業(yè)、星巴克、必勝客、寶馬、瑞幸等合作；游戲聯(lián)動，與《光遇》《決戰(zhàn)平安京》《永劫無間》《超能世界》《時光旅行社》《球球英雄》等合作。文創(chuàng)品牌“上影元品”開發(fā)了包括自研、聯(lián)合開發(fā)、定制開發(fā)在內(nèi)的上百款SKU。在IP與MR、AI的結(jié)合方面均有進(jìn)展。
電影業(yè)務(wù)受票房下滑影響短期承壓。公司影院院線業(yè)務(wù)以上海為核心，根據(jù)貓眼專業(yè)版，上海地區(qū)24H1含服務(wù)費(fèi)票房下滑20%（全國含服務(wù)費(fèi)票房下滑9.5%）。根據(jù)公司財報，公司院線、影院市占率略有下滑；24H1聯(lián)和院線排名下降一位至全國第4，市占率同比下滑0.9pct至7.4%；直營影院市占率同比下滑0.2pct至1.0%。
集團(tuán)繼續(xù)推進(jìn)三大戰(zhàn)略。7月，上影集團(tuán)原黨委副書記、總裁王雋，接任上影集團(tuán)黨委書記、董事長的職位。8月1日，上影集團(tuán)黨委理論學(xué)習(xí)中心組學(xué)習(xí)（擴(kuò)大）會議上，王雋表示要繼續(xù)緊緊圍繞上影“精品內(nèi)容、大IP開發(fā)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型”三大戰(zhàn)略、深化改革、開放合作。
后續(xù)IP計劃：公司與愷英網(wǎng)絡(luò)將共同推出《黑貓警長》授權(quán)游戲?！吨袊孀T2》預(yù)計25年上線，大電影《小妖怪的夏天：從前有座浪浪山》定檔25年暑期檔。
維持買入評級?？紤]到電影大盤票房承壓，我們下調(diào)公司24-26年歸母凈利潤預(yù)測為1.17/2.71/3.88億元（原預(yù)測為2.24/3.06/4.17億元）。使用分部估值，參考可比公司，給予電影業(yè)務(wù)24年目標(biāo)PE20x，單IP估值3億人民幣（但考慮IP業(yè)務(wù)主體持股51%），對應(yīng)目標(biāo)市值113億元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：電影大盤表現(xiàn)不及預(yù)期，公司IP業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
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