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事件描述
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)，24H1公司實(shí)現(xiàn)營收390.60億元，同比-2.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.73億元，同比+4.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)31.26億元，同比-19.09%。24Q2公司實(shí)現(xiàn)營收212.30億元，同比-3.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.93億元，同比+5.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.80億元，同比-26.62%。
　　事件評(píng)論
　　全球化持續(xù)推進(jìn)，出口收入占比繼續(xù)提升。24H1公司收入同比小幅下降2.16%，其中國內(nèi)收入同比-11.7%，應(yīng)主要受混凝土機(jī)械、起重機(jī)械行業(yè)下滑拖累較多；國際收入同比+4.79%，國際收入占比提升至62.2%。分區(qū)域看，非洲地區(qū)增速最快，收入同比+66.71%，收入占比達(dá)9.8%，同比提升3.6pct；亞澳地區(qū)同比+2.55%，實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，收入占比39.0%，同比下滑0.9pct；歐洲地區(qū)同比+1.08%，收入占比35.1%，同比下滑1.3pct；美洲地區(qū)同比-4.19%，收入占比16.1%，同比下滑1.5pct，其中南北美表現(xiàn)或有所分化，北美地區(qū)或受去年高基數(shù)及外資品牌去庫存影響，預(yù)計(jì)有所下滑，而南美需求相對(duì)景氣。
　　國內(nèi)受混凝土、起重機(jī)械下滑拖累，挖機(jī)業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2024年上半年我國挖機(jī)行業(yè)銷量103213臺(tái)，同比-5.2%。同時(shí)，2季度后挖機(jī)行業(yè)銷量見底復(fù)蘇，公司銷量增速表現(xiàn)或明顯好于行業(yè)，市場(chǎng)份額逐步收復(fù)，尤其是中大挖。展望下半年，挖機(jī)行業(yè)國內(nèi)銷量有望延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，出口增速也有望迎來轉(zhuǎn)正，公司作為行業(yè)龍頭有望受益，下半年挖掘機(jī)械收入增速有望好于上半年。24H1公司混凝土機(jī)械、起重機(jī)械收入同比分別下滑5.22%、10.10%，或主要受國內(nèi)基建地產(chǎn)拖累影響，下半年降幅有望收窄。
　　盈利能力上行，起重機(jī)械毛利率顯著改善。24H1公司毛利率、凈利率同比分別+0.03pct、+0.56pct，主要系國外收入占比提升及降本控費(fèi)增強(qiáng)。24H1公司國際毛利率同比+0.56pct，高于國內(nèi)8.54pct，同時(shí)國際收入占比同比+4.1pct，帶動(dòng)公司盈利上行。分產(chǎn)品看，上半年公司起重機(jī)械毛利率同比+2.58pct，或主要受海外市場(chǎng)景氣拉動(dòng)；挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械毛利率基本穩(wěn)定。
　　國內(nèi)行業(yè)修復(fù)過程中，挖機(jī)先行復(fù)蘇，公司核心業(yè)務(wù)挖掘機(jī)械收入占比約四成或充分受益，上半年公司挖機(jī)市場(chǎng)份額有所收回，下半年內(nèi)需有望持續(xù)回暖，帶動(dòng)公司國內(nèi)業(yè)務(wù)企穩(wěn)復(fù)蘇。短期挖機(jī)出口邊際改善，海外非挖增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)，下半年公司出口收入有望提速。公司海外長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先，在美國、德國、巴西、印度、印尼等地設(shè)有產(chǎn)能，有望助力高端市場(chǎng)份額提升。國內(nèi)、海外業(yè)務(wù)持續(xù)向好，疊加降本提效持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)及盈利能力有望上行。預(yù)計(jì)2024-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)62.86億元、82.62億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22倍、17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期；
　　2、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。