>> 申萬宏源-長城汽車(601633)半年報凈利潤超預(yù)期，出海持續(xù)性值得關(guān)注-240903
| 上傳日期： |
2024/9/3 |
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| 710KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴文杰 |
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投資要點：
8月29日公司披露2024年半年報，2024H1實現(xiàn)總銷量56.0萬輛，同比+7.8%；實現(xiàn)總收入914億元，同比增長30.7%；歸母凈利潤70.8億元，同比增長420.0%；扣非歸母凈利潤56.5億元，同比增長654.0%。2024Q2實現(xiàn)總銷量28.4萬輛，同比-5.0%，主要系Q2國內(nèi)銷量略有下滑；實現(xiàn)總收入486億元，同比增長18.7%；歸母凈利潤38.5億元，同比增長224.4%；扣非歸母凈利潤36.3億元，同比增長275.3%。
扣非歸母凈利潤快速增長，來自海外及坦克品牌銷量占比提升。2024H1海外銷量20.2萬輛，占總銷量比重36.0%，同比+12.1pct；2024Q2海外銷量10.9萬輛，占總銷量比重38.2%，同比+14.2pct。出海車型定價高，且不受國內(nèi)價格戰(zhàn)影響，盈利性更強；2024H1坦克品牌銷量11.6萬輛，占總銷量比重20.7%，同比+9.5pct，2024Q2坦克品牌銷量6.7萬輛，占總銷量比重23.5%，同比+12.1pct。上半年整體銷量符合預(yù)期，但海外銷量及坦克品牌銷量占比的進一步提升帶動了上半年業(yè)績同比大幅改善。
海外銷量增長的持續(xù)性值得關(guān)注。俄羅斯市場貢獻(xiàn)顯著盈利性，2024年全年銷量恢復(fù)的情況下，長城當(dāng)?shù)劁N量有望快速提升；南美洲、澳大利亞、泰國等地區(qū)成熟度進一步提升，盈利性有望逐步向俄羅斯接近；墨西哥、中東、北非、中亞等地區(qū)的開拓將保證海外銷量增長的持續(xù)性。我們預(yù)計隨著各個地區(qū)出口銷量的持續(xù)增長，長城汽車2024年、2025年出口銷量分別有望達(dá)到45.79萬輛、64.44萬輛。
盈利能力的穩(wěn)步提升及新車型陸續(xù)上市推動公司業(yè)績快速增長。公司銷量結(jié)構(gòu)持續(xù)改善+出口占比持續(xù)提升，收入上升下及成本把控下期間費用率持續(xù)優(yōu)化，2024H1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.16/2.19/4.58%，同比-0.49/-0.77/-0.44pct，其中營銷管理體系變革及自媒體使用率的上升帶動整體費用顯著下行。疊加智能化的發(fā)力及全新藍(lán)山、坦克700Hi4-T、新一代H6&H9等車型陸續(xù)上市，2024年將會是公司業(yè)績實現(xiàn)高增長的一年。
盈利預(yù)測及估值：公司產(chǎn)品由SUV、皮卡車型向轎車、MPV等車型拓展，積極進行全球布局，未來收入和盈利迎來穩(wěn)健增長的確定性強。我們維持2024-2026年公司1931/2532/2874億元的收入預(yù)測及130/169/194億元的歸母凈利潤預(yù)測，對應(yīng)EPS分別為1.52/1.98/2.27元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外市場拓展不及預(yù)期、國內(nèi)乘用車競爭加劇、原材料價格波動。公司于2024年8月20日公告《就長城汽車股份有限公司輿情相關(guān)事項發(fā)出監(jiān)管工作函》，在此特別提示。
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