>> 申萬宏源-中谷物流(603565)業(yè)績符合預(yù)期，外貿(mào)改善對沖內(nèi)貿(mào)壓力-240903
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海 |
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事件：中谷物流發(fā)布2024年半年度業(yè)績公告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.39億元，較上年同期下滑6.55%，其中水運業(yè)務(wù)收入45.48億元，較上年同期下滑9.61%，陸運業(yè)務(wù)收入11.91億元，較上年同期增長7.32%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.57億元，較上年同期下滑14.94%，業(yè)績符合預(yù)期。
上半年受國際地緣政治局勢緊張影響，外貿(mào)集運景氣度回升，外貿(mào)集裝箱船租金大幅上漲且租期變長。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，2024年3-7月，公司13艘集裝箱船獲得續(xù)租，其中8艘新交付4636TEU集裝箱船租金為25000-50000美元/天，租期3-26月不等，2艘2518TEU集裝箱船租金為18250-25000美元/天，2艘2500TEU集裝箱船租金為18000-24800美元/天，1艘1908TEU集裝箱船租金為15200美元/天，租期3-24月不等。
新船全部交付，公司自有運力提升資產(chǎn)升級，處置船舶提供穩(wěn)定收益。2024年上半年18艘4600TEU新船已全部完成下水，公司自有運力逐步提升，2024年上半年度公司加權(quán)平均自有運力占比73.54%。同期公司累計處置2艘集裝箱船舶，合計約12萬載重噸，處置船舶平均船齡約18年。6月11日公司公告擬出售2艘集裝箱船舶，經(jīng)公司初步測算，預(yù)計本次出售將產(chǎn)生人民幣2.36-2.67億元的稅后資產(chǎn)處置收益。
持續(xù)推進(jìn)多式聯(lián)運業(yè)務(wù)，關(guān)注公司“一單制”工作開展情況?！肮D(zhuǎn)水”、“散改集”政策頻出，2024年2月，中央財經(jīng)委員會召開會議研究有效降低全社會物流成本問題，會議指出，要優(yōu)化運輸結(jié)構(gòu)，強化“公轉(zhuǎn)鐵”“公轉(zhuǎn)水”。公司集裝箱多式聯(lián)運業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，8月16日公告擬投資不超過5.1億元建設(shè)廣西北海鐵山港公鐵海多式聯(lián)運中心項目。另外，公司積極參與推進(jìn)“一單制”工作，打通各方數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通，中鐵集裝箱和中谷物流可以進(jìn)行雙向訂艙，預(yù)計未來公司將受益于海鐵聯(lián)運的快速發(fā)展。
考慮紅海繞行外貿(mào)景氣度推升集裝箱船租金，公司部分船續(xù)約，對沖部分內(nèi)貿(mào)壓力，但紅海繞行結(jié)束后內(nèi)貿(mào)船供需情況仍有待觀察，下調(diào)24-26年盈利預(yù)測，維持”買入”評級。考慮公司上半年貨運量承壓，預(yù)計公司單箱收入有所下滑；同時，考慮到公司上半年政府補助減少，預(yù)計全年公司政府補助下降，基于此下調(diào)公司24-26年盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年歸母凈利潤分別為16億元、17億元、17億元（原假設(shè)為18億元、20億元、20億元），對應(yīng)PE分別為11X、10X、10X。海豐國際主營業(yè)務(wù)為區(qū)域間集運市場，與中谷物流可比，從單位控制運力的市值角度，公司單位TEU市值為海豐國際的73%，改善空間大?？紤]公司船隊優(yōu)化后成本優(yōu)勢繼續(xù)領(lǐng)先，高分紅提高安全邊際，維持”買入“評級。
風(fēng)險提示：內(nèi)貿(mào)集運競爭格局惡化，需求不達(dá)預(yù)期，大船運營效率不及預(yù)期。2024年2月3日公司發(fā)布《關(guān)于收到上海證監(jiān)局警示函的公告》，公告指出：公司實際用于暫時補充流動資金的金額為20.55億元，超出董事會審批的暫時補流額度2,849.14萬元且公司2021年、2022年均存在將募集資金暫時補充流動資金后，用于購買理財或結(jié)構(gòu)性存款的情形，未嚴(yán)格監(jiān)管用于主營業(yè)務(wù)。針對上述募集資金使用過程中發(fā)現(xiàn)的問題，公司已采取相關(guān)措施予以整改。以上情況未對公司募集資金的使用造成損失，未對募集資金投資項目造成不利影響，未損害上市公司及股東、特別是中小股東的利益，預(yù)計不會影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營管理活動。
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