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事件：2024H1實(shí)現(xiàn)營收33.40億元，同比-9.73%；歸母凈利2.96億元，同比+22.2%；扣非凈利2.81億元，同比+24.2%；2024Q2實(shí)現(xiàn)營收16.44億元，同比-12.35%；歸母凈利1.31億元，同比+25.1%；扣非凈利1.25億元，同比+36.6%。中期分紅：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利1.8億元。
　　門店業(yè)務(wù)仍有承壓，報(bào)告期內(nèi)調(diào)整門店數(shù)量。2024H1鮮貨/包裝/加盟商管理/其他主營業(yè)務(wù)分別同比-12.0%/+45.7%/-21.9%/-11.0%；單Q2分別同比15.2%/+111.1%/-27.1%/-26.2%。包裝產(chǎn)品有亮眼增長系小包裝產(chǎn)品帶動(dòng)，其他業(yè)務(wù)都有一定程度承壓。截止2024H1，門店總數(shù)14969家，2024H1凈減少981家。
　　原材料成本紅利釋放，利潤率同比改善。2024Q2實(shí)現(xiàn)毛利率30.55%，同比+8.2pct，環(huán)比+0.5pct，H1有鴨副成本回落紅利。2024Q2銷售/管理費(fèi)用率分別為10.0%/7.0%，同比+2.6/+0.2pct，銷售費(fèi)用率主要系廣宣費(fèi)用增加。2024Q2凈利率為7.6%，同比+2.4pct。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收為67.52/72.32/76.68億元，同比7%/+7%/+6%。歸母凈利為5.72/7.66/8.89億元，同比+66%/34%/16%，對(duì)應(yīng)PE為13/10/9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，食品安全問題，原材料成本波動(dòng)。