>> 國聯(lián)證券-中國核電(601985)大修略影響發(fā)電量，在建機(jī)組充沛助發(fā)展-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
大小： |
1262KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀朝暉 |
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事件
公司發(fā)布2024年半年度報告，2024H1公司實現(xiàn)營收374.41億元，同比+3.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤58.82億元，同比-2.65%，2024Q2公司實現(xiàn)營收194.53億元，同比+5.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤28.23億元，同比-6.50%。
裝機(jī)提升帶動發(fā)電量提升
截至2024H1，公司核電控股在運(yùn)裝機(jī)25臺，規(guī)模為2375萬千瓦，新能源在運(yùn)裝機(jī)2237.04萬千瓦（同比+791.83萬千瓦），裝機(jī)規(guī)模提升帶動發(fā)電量提升，2024H1公司實現(xiàn)發(fā)電量1052.95億kWh，同比+4.43%，實現(xiàn)上網(wǎng)電量992.95億kWh，同比+4.68%，發(fā)電量方面核電同比-1.24%，新能源同比+52.87%。
機(jī)組維修，市場化電價略有降低影響核電機(jī)組利潤
公司利潤略有降低，一方面或與核電機(jī)組大修有關(guān)，2024H1公司完成10次大修，5月13日三門1號機(jī)組開始第四次換料大修，同時報告期內(nèi)福清4號機(jī)組小修，發(fā)電量方面三門核電、福清核電同比分別為-6.04%/-7.62%。另一方面，24H1核電市場化交易電量、電價有所下浮，新能源項目面臨增量多、增收增利少等因素。
在建機(jī)組充沛，社保定增彰顯信心
截止2024H1，公司核電在建及核準(zhǔn)待建機(jī)組1756.5萬千瓦（15臺），2023年8月19日國常會核準(zhǔn)江蘇徐圩1、2號機(jī)組及高溫氣冷堆，共計在建及核準(zhǔn)待建機(jī)組（18臺），其中漳州1號機(jī)組/ 2號機(jī)組有望2024年/2025年商運(yùn)，公司在建新能源規(guī)模1471.92萬千瓦，公司核電、新能源在建機(jī)組充沛有望貢獻(xiàn)長期業(yè)績。2024H1中核擬向特定對象發(fā)行股票，其中中核集團(tuán)擬認(rèn)購金額為20億元，社?；饡M認(rèn)購金額120億元，社保基金成為公司關(guān)聯(lián)方，彰顯對公司長期發(fā)展信心。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)定增長，看好核電龍頭公司長期發(fā)展，我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為808.91/884.45/959.28億元，同比分別+7.92%/+9.34%/+8.46%；歸母凈利潤分別為109.82/121.05/133.05億元，同比增速分別+3.37%/+10.22%/+9.92%,3年CAGR為7.79%，EPS分別為0.58/0.64/0.70元/股，對應(yīng)PE分別為17.7/16.0/14.6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期，2）市場化電價風(fēng)險，3）新能源消納問題
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