>> 華創(chuàng)證券-艾羅能源(688717)2024年半年報點評：二季度業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善，新興市場貢獻(xiàn)新增量-240904
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 848KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
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事項：
2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.84億元，同比減少53.41%；歸母凈利潤1.03億元，同比減少89.44%；扣非凈利潤6576.27萬元，同比減少93.18%。2024年上半年，公司毛利率為38.26%，同比下降1.34pct；歸母凈利率為6.50%，較上年同期下降22.19pct。
2024年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.99億元，同比減少36.96%，環(huán)比增長31.43%；歸母凈利潤6904.61萬元，同比減少85.37%，環(huán)比增長103.31%。2024年第二季度公司毛利率為36.89%，同比下降2.09pct，環(huán)比下降3.16pct；歸母凈利率為7.68%，較上年同期下降25.40pct，較上一季度上升2.72pct。
評論：
上半年出貨量同比下滑，新興市場放量助力改善。2024年上半年，公司儲能電池銷售量約327MWh，儲能逆變器上半年出貨約6萬臺以上，并網(wǎng)逆變器上半年出貨量約17萬臺。公司上半年儲能電池及儲能逆變器出貨量同比有所下滑，主要是因為今年上半年歐洲需求放緩；今年二季度公司各類產(chǎn)品出貨量環(huán)比改善，主要因為公司新興市場放量。我們預(yù)計下半年隨著歐洲需求恢復(fù)，以及新興市場持續(xù)放量，公司出貨量將持續(xù)改善。
受下游市場結(jié)構(gòu)變化，毛利率有所下降。公司上半年綜合毛利率38.26%，同比下降1.34pct。公司毛利率下降主要因為新興市場毛利率較歐洲市場偏低，銷售市場變化導(dǎo)致綜合毛利率下滑。費用率方面，公司上半年期間費用為5.13億元，較上年同期增加了3.23億元；期間費用率為32.40%，較上年同期上升了26.80pct。具體來看，銷售費用同比增長21.36%，管理費用同比增長54.21%，研發(fā)費用同比增長98.73%，而財務(wù)費用則負(fù)轉(zhuǎn)正。銷售費用的增長主要是加大新興市場的投入；研發(fā)費用主要是引進人才，加大研發(fā)投入，公司目前研發(fā)人員超900人，占總?cè)斯さ?0%以上。
新產(chǎn)品持續(xù)推出，新市場陸續(xù)開拓，公司出貨量有望持續(xù)提升。公司上半年陸續(xù)推出微型逆變器、工商業(yè)儲能機等新產(chǎn)品，新產(chǎn)品已經(jīng)獲得訂單；同時，公司在其他產(chǎn)品也做了升級迭代。新市場方面，公司上半年積極開拓東南亞等市場，歐洲業(yè)務(wù)占比已經(jīng)從去年的90%以上下降至70%以上，新市場的占比迅速提升。
投資建議：隨著歐洲市場需求修復(fù)，新市場需求持續(xù)兌現(xiàn)，公司發(fā)展趨勢向好。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.98/8.04/9.63億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為19/12/10倍。參考可比公司估值，給予2025年15x PE，對應(yīng)目標(biāo)價75.42元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、公司新產(chǎn)品釋放不及預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險。
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