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事件:經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，客運(yùn)量來(lái)看，2024Hl，公司國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)的旅客運(yùn)輸量分別為6516.11萬(wàn)人次、753.60萬(wàn)人次、226.24萬(wàn)人次，為2019年同期的144.79%、87.86%、77.94%;運(yùn)力供需對(duì)比來(lái)看，2024H1，公司國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)的ask/rpk分別為2019年同期的150.39%/147.530%、80.88%/77.96%、89.08%/79.29%;客座率來(lái)看，2024H1，公司的國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)客座率分別為80.67%、76.28%、71.97%,為2019年同期的98.09%、96.39%、89.01%。
　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入795.20億元，同比+33.39%，為2019年同期的103.61%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-27.82億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)-34.40億元。
　　2024H1，伴隨行業(yè)儒求恢復(fù)，公司收入端同比進(jìn)一步回升，營(yíng)收水平為2019年同期的121.75%。收入端來(lái)看，2024H1，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入795.20億元中，同比增長(zhǎng)33.39%。為2019年同期的121.75%。Q1/Q2單季度營(yíng)業(yè)收入分別為400.66億元/394.55億元。2024上半年，伴隨民航出行需求恢復(fù)拉動(dòng)業(yè)務(wù)量提升，公司作為龍頭航司份額優(yōu)勢(shì)顯著，營(yíng)收同比進(jìn)一步呈現(xiàn)增長(zhǎng)，繼續(xù)超2019年同期。
　　2024H1，公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)疊加油價(jià)上漲，公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)30.84%，毛利率2.58%。成本端來(lái)看，2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本774.70億元，同比+30.84%，為2019年同期的141.43%;毛利率為2.58%，同比增加1.91pct，但仍不及2019年同期（15.31%)。上半年，一方面業(yè)務(wù)量增加帶來(lái)變動(dòng)成本增長(zhǎng)，另一方面因原油價(jià)格繼續(xù)維持高位，公司成本端仍面臨壓力。我們認(rèn)為，伴隨下半年公司飛機(jī)日利用率進(jìn)一步優(yōu)化提升，成本端將有下降空間。
　　費(fèi)用端來(lái)看，2024H1，公司銷售費(fèi)用(33.55億元)、管理費(fèi)用〔25.53億元)、研發(fā)費(fèi)用（2.00億元)、財(cái)務(wù)費(fèi)用(34.43億元)。其中，因繼續(xù)受到人民幣價(jià)格波動(dòng)影響，公司上半年匯兌損益為-3.6億元，錄得匯兌凈虧損。
　　2024HI，公司共計(jì)運(yùn)營(yíng)飛機(jī)915架，機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至2024年6月30日，集團(tuán)共計(jì)運(yùn)營(yíng)飛機(jī)915架。其中，2024H1公司共引進(jìn)16架，退出6架。2024H1,公司引進(jìn)飛機(jī)機(jī)型以A321NEO、320NEO、B737系列、ARJ21-700為主，退出以A330-200、A320、B737系列飛為主，機(jī)型進(jìn)一步以新?lián)Q舊，機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)較前持續(xù)優(yōu)化。
　　投資建議:因行業(yè)需求恢復(fù)進(jìn)度、油價(jià)匯率等因素波動(dòng)，公司實(shí)際業(yè)績(jī)與此前預(yù)期存在差異，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)結(jié)果，預(yù)計(jì)公司2024/25/26年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.04/0.30/0.41元，對(duì)應(yīng)PE為190.25X / 22.95X /16.48X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)際航線恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原油價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。