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百強(qiáng)地產(chǎn)銷售走弱，關(guān)注消費(fèi)刺激對(duì)建材拉動(dòng)
　　8月百強(qiáng)地產(chǎn)銷售走弱。TOP100房企2024年1-8月累計(jì)銷售額同比下降38.6%，累計(jì)銷售面積同比下滑39.6%；單8月看銷售同比走弱，單月銷售額同比下降27.8%（上月同比下降20.5%），單月銷售面積同比下滑28.6%（上月同比下降23.0%）。8月單月同比走弱，部分原因?yàn)槿ツ?月地產(chǎn)政策頻出帶來的脈沖式修復(fù)導(dǎo)致基數(shù)稍高，但更多仍反映當(dāng)前銷售偏弱。
　　關(guān)注消費(fèi)刺激對(duì)建材拉動(dòng)，零售建材或更受益。一是受益于以舊換新政策，2024年7月國家發(fā)改委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國債資金，其中1500億元左右資金用于支持汽車、家電、家裝以舊換新。二是關(guān)注存量房貸利率下調(diào)的可能性，若債務(wù)端壓力能得到緩解，將有利于居民購買力修復(fù)。去年存量房貸利率已有調(diào)整，截至去年底已有超過23萬億完成下調(diào)，調(diào)整后的加權(quán)平均利率為4.27%平均降幅73BP，今年重定價(jià)后再下降10BP。但隨著LPR進(jìn)一步下降，以及取消房貸利率下限，新發(fā)放房貸利率持續(xù)下降，2024年7月貝殼重點(diǎn)城市首套平均利率為3.29%，存量房貸與新發(fā)放房貸的利差再度擴(kuò)大至接近100BP，居民提前還貸的動(dòng)力提高，存量房貸利率繼續(xù)調(diào)整的可能性也相應(yīng)加大。若存量房貸可按照最新利率重定價(jià)，居民月供支出將有一定下降，全國平均降幅約10%，100萬房貸的月供可減少約500元；對(duì)于存量房貸與新發(fā)放房貸利差較大的部分城市，減負(fù)效果則更為明顯，可達(dá)約15%，有望對(duì)消費(fèi)形成提振。
　　基本面：水泥出貨小幅改善，玻璃庫存延續(xù)上行
　　水泥：本周全國水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比上漲，價(jià)格上漲地區(qū)主要是江西和河南，幅度20-30元/噸；回落地區(qū)為云南，幅度15-30元/噸。八月底，隨著高溫和雨水天氣減弱，國內(nèi)水泥市場(chǎng)需求環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，全國重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率接近50%，環(huán)比上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，同比下降7.2個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，部分地區(qū)開始在旺季之前積極推漲價(jià)格，促使整體價(jià)格止跌回升。
　　玻璃：本周國內(nèi)浮法玻璃價(jià)格繼續(xù)偏弱調(diào)整，庫存持續(xù)攀升。雖臨近傳統(tǒng)需求旺季，終端加工廠訂單并未改善，在需求相對(duì)有限的情況下，原片生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，市場(chǎng)成交價(jià)格及政策相對(duì)靈活。浮法玻璃下行趨勢(shì)下，中下游加工廠提貨偏謹(jǐn)慎，提貨速度整體放緩，企業(yè)庫存總量繼續(xù)攀升。本周產(chǎn)能略降，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)295條，在產(chǎn)244條，日熔量共計(jì)168215噸，周內(nèi)產(chǎn)線冷修1條，環(huán)比減少600噸。本周重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為6229萬重量箱，環(huán)比增加142萬重量箱，增幅2.33%，庫存天數(shù)約31.55天，環(huán)比增加0.77天。本周重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份產(chǎn)量1266.41萬重量箱，消費(fèi)量1124.41萬重量箱，產(chǎn)銷率88.79%。
　　投資觀點(diǎn)：關(guān)注水泥/玻纖/零售建材底部?jī)r(jià)值
　　1）水泥底部配置價(jià)值。當(dāng)前龍頭協(xié)同意愿增強(qiáng)，底部盈利之下的股息率值得關(guān)注。2）玻纖底部配置價(jià)值。龍頭與小企業(yè)差距再度被證明，預(yù)計(jì)下半年粗紗價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，關(guān)注電子布與光伏邊框的彈性。3）地產(chǎn)鏈底部機(jī)會(huì)，配置零售建材。近期板塊回調(diào)較多，部分龍頭經(jīng)營(yíng)有成長(zhǎng)且盈利有韌性，其中北新建材憑借戰(zhàn)略高度實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)加速，兔寶寶受益于消費(fèi)理性，三棵樹具備業(yè)績(jī)彈性，具有中期配置價(jià)值，同時(shí)近期關(guān)注消費(fèi)刺激政策拉動(dòng)。4）看好細(xì)分景氣賽道。推薦出海標(biāo)的科達(dá)制造、中硼硅滲透率提升的藥用玻璃（山東藥玻+力諾特玻）、浙江仙通等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、地產(chǎn)需求修復(fù)低于預(yù)期；2、原材料價(jià)格大幅上漲。