>> 東興證券-豫園股份(600655)珠寶主業(yè)基本持平，投資收益擾動(dòng)利潤(rùn)表現(xiàn)-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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來(lái)源： |
東興證券 |
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推薦 |
作者： |
劉田田,魏宇萌 |
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事件：豫園股份發(fā)布2024年中報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.7億元，同比+0.50%；歸母凈利潤(rùn)11.42億元，同比-48.53%，扣非歸母凈利潤(rùn)-4.4億元，去年同期為盈利0.62億元。公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入103.51億元，同比-15.16%；歸母凈利潤(rùn)9.62億元，同比-48.92%；扣非歸母凈利潤(rùn)-5.23億元，去年同期為-2.11億元。
金價(jià)快速上漲短期抑制消費(fèi)需求，公司珠寶時(shí)尚主業(yè)微增。24年上半年黃金價(jià)格持續(xù)走高，上海黃金交易所Au9999黃金截至6月末的收盤價(jià)較年初開盤價(jià)上漲14.37%，同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境上行受阻，消費(fèi)者消費(fèi)意愿普遍下降，導(dǎo)致黃金珠寶消費(fèi)乏力。24年上半年社零金銀珠寶類銷售額同比+0.2%，增速較23年的+13.3%顯著回落，行業(yè)銷售表現(xiàn)較弱。2024上半年公司珠寶時(shí)尚板塊營(yíng)收204.7億元，業(yè)績(jī)同比微增，與行業(yè)整體趨勢(shì)大致一致。公司保持較為積極的展店態(tài)度，上半年“老廟”和“亞一”品牌連鎖門店凈增103家，門店數(shù)量達(dá)到5097家。同時(shí)積極發(fā)展線上渠道，試水了抖音本地團(tuán)購(gòu)，目前豫園珠寶的抖音本地團(tuán)購(gòu)已經(jīng)覆蓋2300多網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋抖音達(dá)人超12000人。金價(jià)持續(xù)高位震蕩對(duì)下半年的銷售也存在一定壓制作用，但隨著消費(fèi)者對(duì)高金價(jià)的接受度提高以及高金價(jià)會(huì)刺激投資保值類黃金產(chǎn)品需求釋放，疊加公司在新模式、新產(chǎn)品和新渠道上持續(xù)發(fā)力，公司也有望在挑戰(zhàn)中獲得新的發(fā)展機(jī)遇。
餐飲業(yè)同期高基數(shù)下增速下降，其他時(shí)尚產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。24年上半年公司餐飲業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.5億，同比下降10.1%，受去年同期高基數(shù)以及消費(fèi)者消費(fèi)行為更謹(jǐn)慎等因素影響表現(xiàn)相對(duì)較弱。酒業(yè)方面，24年上半年舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.7億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.91億元，公司積極賦能舍得酒業(yè)全球化戰(zhàn)略，舍得酒業(yè)海外布局已達(dá)全球34個(gè)國(guó)家及地區(qū)。金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.5億，同比增長(zhǎng)15.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.0億，同比增長(zhǎng)16.0%。表業(yè)方面，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.7億，同比增長(zhǎng)11.7%，主要源于海外業(yè)務(wù)的高增，其中海外線上銷售尤其亮眼，“速賣通”渠道上半年同比增長(zhǎng)64%，亞馬遜渠道同比增長(zhǎng)197%。
物業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)略回暖，商圈發(fā)展未來(lái)可期。復(fù)合功能地產(chǎn)業(yè)務(wù)上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約銷售約34.6億元，實(shí)現(xiàn)銷售簽約面積約23.5萬(wàn)平方米，實(shí)現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)收入金額31.4億元，簽約和回款均取得良好成績(jī)。公司以17.9億競(jìng)得三亞海棠灣優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目地塊，預(yù)計(jì)將為公司未來(lái)帶來(lái)可觀收益。商業(yè)綜合運(yùn)營(yíng)方面，豫園商城一期1-6月GMV達(dá)16.8億，同比+31%，入園客流1897萬(wàn)，同比上升22%，在客群、樓層、引流商鋪產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整下，豫園商城一期客流與銷售雙升。未來(lái)隨著大豫園二期、三期項(xiàng)目的持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，商圈發(fā)展值得期待。
毛利率小幅下降，費(fèi)用率小幅上升，受投資收益擾動(dòng)，歸母凈利潤(rùn)大幅下滑。24年上半年毛利率同比-0.15pct.至13.3%，銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.51pct.、-0.34pct.、+1.04pct.至4.91%、4.97%和4.02%，公司凈利率同比-4.14pct.至3.69%，盈利能力有所下降。由于公司去年同期以4.55億美元出售了IGI80%股權(quán)，帶來(lái)了較高的投資收益，23年上半年投資收益為28.56億元，24年同期為19.42億元，由此導(dǎo)致公司上半年歸母凈利潤(rùn)同比- 48.5%?？鄯抢麧?rùn)方面，去年上半年微微盈利，今年同期虧損4.4億，主要為餐飲和珠寶零售的經(jīng)營(yíng)壓力較大導(dǎo)致。
主業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，與時(shí)俱進(jìn)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，較強(qiáng)的投資和運(yùn)營(yíng)能力貢獻(xiàn)較高業(yè)績(jī)回報(bào)。在消費(fèi)支出放緩、消費(fèi)者信心低迷背景下，公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，具體表現(xiàn)為：聚焦珠寶時(shí)尚、酒業(yè)及餐飲等核心業(yè)務(wù)；項(xiàng)目投資上追求“攻守平衡”，業(yè)務(wù)重心逐漸轉(zhuǎn)向融退同時(shí)，投資方向聚焦主賽道；“擁輕合重”，沉淀輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，加速外拓，并以輕馭重，打造產(chǎn)業(yè)招商及運(yùn)營(yíng)規(guī)模化復(fù)制能力。公司曾在招金礦業(yè)、IGI等項(xiàng)目上獲得了豐厚的投資收益，驗(yàn)證了公司較強(qiáng)的項(xiàng)目篩選和運(yùn)營(yíng)能力，未來(lái)隨著公司經(jīng)營(yíng)策略與時(shí)俱進(jìn)，聚焦主業(yè)促進(jìn)主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，高質(zhì)高效投資有往持續(xù)貢獻(xiàn)較高的業(yè)績(jī)回報(bào)。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為20.19、23.62、27.96億元，EPS為0.52、0.61、0.72元，對(duì)應(yīng)PE為10、8、7倍，考慮到公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略清晰，黃金珠寶主業(yè)韌性強(qiáng)，較好的投資運(yùn)營(yíng)能力預(yù)期帶來(lái)可觀收益，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)，房地產(chǎn)行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)，多產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
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