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事件概述
　　興業(yè)證券發(fā)布2024年中報(bào)。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.91億元，同比-22.3%；歸母凈利潤9.42億元，同比-47.6%；歸母扣非凈利潤9.1億元，同比-46.6%；基本每股收益0.103元/股，同比-50.5%；加權(quán)平均ROE為1.65%，同比減少1.72個(gè)百分點(diǎn)。
　　分析判斷: 
　　經(jīng)紀(jì)、投行及自營業(yè)績承壓，買方投顧轉(zhuǎn)型推進(jìn)。
　　2024年上半年，受資本市場股基交易及融資融券余額下降影響，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入9.25億元，同比24.9%。以買方配置為導(dǎo)向，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品體系，不斷深化公司投顧隊(duì)伍賦能，圍繞“1+2+4”投顧賦能體系持續(xù)開展培訓(xùn)賦能工作，培養(yǎng)塑造投顧隊(duì)伍買方投顧專業(yè)能力。根據(jù)滬深交易所公布數(shù)據(jù)，2024年上半年公司股票基金交易總金額2.95萬億元。受IPO監(jiān)管收緊影響，公司投行凈收入2.63億元，同比-55.2%。公司服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，上半年完成4單股權(quán)主承銷項(xiàng)目，主承銷金額14.81億元。其中，完成IPO主承銷項(xiàng)目2單，家數(shù)排名行業(yè)第9位；完成新三板掛牌4家，排名行業(yè)第4位，進(jìn)一步夯實(shí)北交所業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)。受權(quán)益市場在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下整體震蕩承壓影響，公司自營投資業(yè)務(wù)收入（含公允價(jià)值變動(dòng)）11.71億元，同比-5.4%，主要系交易性金融工具投資收益同比減少。
　　資管收入提升，AUM穩(wěn)健增長。
　　2024年上半年公司資管業(yè)務(wù)凈收入0.76億元，同比+10.1%。券商資管業(yè)務(wù)方面，興證資管完成公募基金管理業(yè)務(wù)資格驗(yàn)收，初步完成公募產(chǎn)品線布局；深化“固收+”策略，在持續(xù)夯實(shí)固收基本盤的基礎(chǔ)上，不斷豐富產(chǎn)品策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。截至報(bào)告期末，興證資管受托資產(chǎn)管理資金總額862.29億元，較上年末增長2%。公募基金管理業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，集團(tuán)控股子公司興證全球基金旗下權(quán)益類、固收類基金過往十年加權(quán)平均收益率均位列行業(yè)前十，公募FOF管理規(guī)模保持行業(yè)第一，養(yǎng)老基金Y份額規(guī)模位居行業(yè)第二，QDII業(yè)務(wù)穩(wěn)步落地，并持續(xù)探索全球化戰(zhàn)略布局；興證全球基金資產(chǎn)管理總規(guī)模6,505.20億元，其中公募基金規(guī)模6,024.45億元，較上年末增長7%。
　　投資建議
　　我們看好公司積極推進(jìn)買方投顧轉(zhuǎn)型及證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模的穩(wěn)健提升。鑒于市場環(huán)境變化，結(jié)合公司中報(bào)數(shù)據(jù)，我們下調(diào)公司2024年?duì)I業(yè)收入273.6億元的預(yù)測值至96.43億元，新增2025-2026年?duì)I收預(yù)測109.89/118.81億元；調(diào)整2024年凈利潤72.72億元的預(yù)測值至18.20億元，新增2025-2026年凈利潤預(yù)測20.75/22.44億元。相應(yīng)地，調(diào)整2024年EPS 1.09元的預(yù)測值至0.21元，新增2025-2026年EPS預(yù)測0.24/0.26元，對(duì)應(yīng)2024年9月3日5.13元/股收盤價(jià)，PE分別為24.34/21.36/19.74倍，PB分別為0.78/0.77/0.76倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　股債市場大幅波動(dòng)自營投資收益下滑；市場交易萎縮；權(quán)益市場波動(dòng)股押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。