>> 國泰君安-錫業(yè)股份(000960)2024年半年報點(diǎn)評：Q2扣非凈利高增，錫業(yè)龍頭乘風(fēng)而上-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
大小： |
1219KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿,劉小華 |
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本報告導(dǎo)讀：
24Q2公司扣非歸母凈利同比提升106.83%至6.94億元，公司業(yè)績提升。目前行業(yè)錫礦供應(yīng)較為緊張，需求隨著半導(dǎo)體周期走出底部有所回暖，錫價支撐較強(qiáng)，公司利潤有望持續(xù)增厚。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。2024H1公司歸母凈利潤8億元，同比+16.35%，Q2歸母凈利4.74億元，同比+12.71%，環(huán)比+45.16%，扣非歸母凈利6.94億元，同比+106.83%，環(huán)比+128.51%。考慮未來消費(fèi)電子行業(yè)需求以及錫價變化，調(diào)整公司2024-2026年業(yè)績：預(yù)計其2024-2026年EPS為1.22/1.56/1.66元（-/+0.04/-0.01）。參考同行業(yè)，給予公司2024年13倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至15.86元（原為21.63元），維持“增持”評級。
主要產(chǎn)品價格上漲，帶動業(yè)績增長。24H1主要產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)中有升，錫/銅/鋅/銦錠產(chǎn)量4.52萬噸/7.03萬噸/6.88萬噸/65噸，同比+6.6%/+7.99%/4.56%/42.42%。產(chǎn)量價格上行，24H1滬錫/銅/鋅價格分別為24.03/7.5/2.2萬元/噸，同比+15.5%/+9.97%/+0.99%，公司毛利明顯改善，較上年同期增加5.09億至22.4億。雖然24H1期間費(fèi)用為8.25億元，同比-0.02億，但營業(yè)外支出+2.47億元，主要來自Q2固定資產(chǎn)報廢，凈投資收益減少1.2億元，對凈利潤有所拖累。
錫供給擾動持續(xù)，下游需求景氣度向上，錫價支撐較強(qiáng)。佤邦錫礦尚未復(fù)產(chǎn)，選礦廠以消耗存量為主，隨著其庫存降至低位，進(jìn)口錫礦數(shù)量或繼續(xù)收窄。同時印尼精煉錫出口受許可證發(fā)放影響，進(jìn)口量大幅下滑，下半年或有所恢復(fù)。需求方面，焊料是錫最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，與半導(dǎo)體周期緊密相關(guān)。24Q2全球智能手機(jī)出貨量同比+7.58%，PC出貨量同比+5.36%，半導(dǎo)體周期進(jìn)入復(fù)蘇區(qū)間，疊加AI發(fā)展驅(qū)動算力需求高增，供需缺口或?qū)U(kuò)大，為錫價提供支撐。
外拓合作伙伴，鞏固龍頭影響力。2024年1月12日，母公司云錫控股與廈門鎢業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將圍繞技術(shù)協(xié)同及原料保障、鎢資源開發(fā)拓展、產(chǎn)業(yè)鏈拓展延伸等方面開展廣泛合作。2024年8月23日，公司與印尼PT蒂瑪公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，PT蒂瑪是全球精錫第五大生產(chǎn)商，本次協(xié)議有助于雙方在未來發(fā)展過程中實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)、技術(shù)等多方面的合作，促進(jìn)優(yōu)勢互補(bǔ)，進(jìn)一步鞏固公司在錫行業(yè)的影響力。
風(fēng)險提示：錫價大幅波動、需求不及預(yù)期等。棉花：目前，大部棉花處于開花結(jié)鈴期至裂鈴?fù)滦跗?。新疆棉區(qū)綜合氣象條件適宜，棉花長勢總體好于上年。當(dāng)前棉花供給較為充裕，隨著棉紡織市場“金九銀十”開始備貨，棉花需求有望逐步回升。全球棉花需求存在較大不確定性，國際棉價維持低位震蕩。后期需關(guān)注天氣對各主產(chǎn)國棉花產(chǎn)量的影響。
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