>> 華安證券-春立醫(yī)療(688236)2024H1業(yè)績(jī)短期承壓，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)亮眼-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
大小： |
732KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
譚國(guó)超,李嬋 |
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事件：
公司發(fā)布2024年中報(bào)。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.80億元，同比下滑29.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7,902.61萬(wàn)元，同比下滑37.32%;銷(xiāo)售毛利率約為71.52%，銷(xiāo)售凈利率約20.77%。
2024年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.58億元（yoy-46.23%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.24億元（yoy-66.07%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.17億元（yoy-71.95%）。2024Q2銷(xiāo)售毛利率68.28%，銷(xiāo)售凈利率15.07%。
點(diǎn)評(píng)：
2024年上半年庫(kù)存處理影響業(yè)績(jī)
2024年5月，人工關(guān)節(jié)集采接續(xù)采購(gòu)在天津開(kāi)標(biāo)并公布中選結(jié)果，公司髖關(guān)節(jié)三個(gè)產(chǎn)品系統(tǒng)以及全膝關(guān)節(jié)系統(tǒng)全線中標(biāo)，公司關(guān)節(jié)出廠價(jià)有所變動(dòng)，預(yù)計(jì)髖關(guān)節(jié)2024年下半年完成退換貨的財(cái)務(wù)處理。另外，國(guó)家組織的人工晶體類(lèi)及運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)集采于2023年11月在天津開(kāi)標(biāo)，公司的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品全線中標(biāo)，2024年上半年公司已經(jīng)基本完成運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品庫(kù)存的出清。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入3.80億元，尤其是2024Q2公司收入下滑至1.58億元，同比下滑46.23%。
海外市場(chǎng)：2024H1海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入1.55億元
截至2024年6月30日，公司取得了多個(gè)國(guó)家的產(chǎn)品注冊(cè)證。公司髖、膝、脊柱三個(gè)系列產(chǎn)品均順利通過(guò)了CE年度體系審核和監(jiān)督審核。同時(shí)，公司“膝關(guān)節(jié)假體系統(tǒng)”獲得美國(guó)FDA 510(K)批準(zhǔn)。2024年上半年公司海外市場(chǎng)收入實(shí)現(xiàn)1.55億元，已經(jīng)基本上接近2023年全年的收入水平（2023年實(shí)現(xiàn)1.98億元，同比增長(zhǎng)82%），我們預(yù)計(jì)公司海外市場(chǎng)仍保持非常高的增速。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：公司加大研發(fā)，拓展新領(lǐng)域，布局新產(chǎn)品
公司持續(xù)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)高值骨科植入物耗材，一方面持續(xù)開(kāi)展關(guān)節(jié)主業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)，提供更豐富、更適合國(guó)人的產(chǎn)品系列，保持公司在國(guó)內(nèi)關(guān)節(jié)植入物領(lǐng)域的領(lǐng)先地位；另一方面拓展完善骨科領(lǐng)域產(chǎn)品線，如骨科機(jī)器人、脊柱、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)、創(chuàng)傷類(lèi)產(chǎn)品，并加強(qiáng)對(duì)口腔、PRP產(chǎn)品、骨科動(dòng)力領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，同時(shí)也在密切關(guān)注相關(guān)新技術(shù)發(fā)展動(dòng)向，如新材料等方面。
在口腔領(lǐng)域，公司獲批了牙種植體產(chǎn)品注冊(cè)證，舌側(cè)扣、游離牽引鉤等正畸產(chǎn)品注冊(cè)證；顱頜面接骨板系統(tǒng)等頜面外科注冊(cè)證；粘接型玻璃離子水門(mén)汀、臨時(shí)粘接玻璃離子水門(mén)汀等齒科修復(fù)產(chǎn)品注冊(cè)證，進(jìn)一步豐富了公司口腔產(chǎn)品線，擴(kuò)充了公司在口腔領(lǐng)域的布局。公司口腔以構(gòu)建全方位一站式口腔生態(tài)解決方案為宗旨，規(guī)劃了正畸、種植、修復(fù)、頜面外科等多個(gè)口腔細(xì)分領(lǐng)域的全面解決方案。
在PRP領(lǐng)域，公司先后獲批上市了富血小板血漿制備套裝、富血小板血漿制備器以及醫(yī)用離心機(jī)，其中富血小板血漿制備套裝是國(guó)內(nèi)首家全自動(dòng)富血小板血漿制備系統(tǒng)。醫(yī)用離心機(jī)屬有源設(shè)備領(lǐng)域，該產(chǎn)品的取證及成功上市，標(biāo)志著公司的PRP產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步擴(kuò)大。
在手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域，公司取得膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)導(dǎo)航系統(tǒng)、髖關(guān)節(jié)置換手術(shù)導(dǎo)航系統(tǒng)注冊(cè)證，為國(guó)內(nèi)首個(gè)自主研發(fā)的骨科手持機(jī)器人系統(tǒng)，采用先進(jìn)的傳感控制系統(tǒng)和自我感知?jiǎng)恿ο到y(tǒng)，具有精度高、操作簡(jiǎn)單、占地面積小、消毒步驟少、成本低等優(yōu)點(diǎn)。手持骨科機(jī)器人的研發(fā)成功，提高了手術(shù)精度，推動(dòng)了骨科手術(shù)微創(chuàng)化、智能化和數(shù)字化的進(jìn)展。
投資建議
我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司收入分別為12.85億元、15.77億元和19.70億元（前值為15.05億元、18.70億元和22.86億元），收入增速分別為6.4%、22.7%和24.9%，2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)2.62億元、3.52億元和4.51億元（前值為3.44億元、4.42億元和5.37億元），增速分別為-5.7%、34.2%和28.3%，2024-2026年EPS預(yù)計(jì)分別為0.68元、0.92元和1.18元，對(duì)應(yīng)2024-2026年的PE分別為16x、12x和9x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司手術(shù)量增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。
公司非集采產(chǎn)品拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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