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投資要點(diǎn)：24Q2盈利能力環(huán)比提升明顯；大規(guī)模SoC測(cè)試系統(tǒng)已處于客戶驗(yàn)證階段；公司持續(xù)加大海外銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。
　　24H1加大市場(chǎng)推廣、研發(fā)投入，收入基本持平、扣非后歸母凈利潤(rùn)同比降18.65%。華峰測(cè)控的主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要用于模擬、數(shù)?；旌稀⒎至⑵骷凸β誓K等集成電路的測(cè)試。24H1實(shí)現(xiàn)收入3.79億元，同比降0.63%；歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比降30.25%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.27億元，同比降18.65%。可以看到，營(yíng)收基本與上期持平，而銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用有所增加，包括公司持續(xù)加大市場(chǎng)推廣，市場(chǎng)、銷售和服務(wù)人員的增加，海外銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)；持續(xù)加大研發(fā)投入。
　　24Q2單季度盈利能力環(huán)比提升明顯。分季度來(lái)看，公司24Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入2.42億元，同比增33.52%，環(huán)比增77.05%；歸母凈利潤(rùn)8905.18萬(wàn)元，同比增2.85%，環(huán)比增279.94%；扣非后歸母凈利潤(rùn)9517.93萬(wàn)元，同比增11.88%，環(huán)比增199.02%；銷售毛利率76.28%，環(huán)比提升1.19pct。
　　大規(guī)模SoC測(cè)試系統(tǒng)已處于客戶驗(yàn)證階段。截止24H1末，大規(guī)模SoC測(cè)試系統(tǒng)的預(yù)計(jì)總投資規(guī)模為2.00億元，累計(jì)已投入金額8096.91萬(wàn)元，目前處于客戶驗(yàn)證階段，主要應(yīng)用于大規(guī)模SoC芯片（高速數(shù)字電路、高性能混合電路、微波/射頻電路、通訊接口電路、CPU芯片等）的測(cè)試。
　　持續(xù)加大海外銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。截止24H1末，公司自主研發(fā)制造的測(cè)試設(shè)備全球裝機(jī)量已超過(guò)7000臺(tái)，公司持續(xù)加大海外市場(chǎng)拓展力度。2024年4月1日，日本全資銷售和服務(wù)公司正式投入運(yùn)營(yíng)；6月3日，公司馬來(lái)西亞工廠（檳城）正式啟用；7月12日，美國(guó)子公司在美國(guó)加州的硅谷地區(qū)正式開(kāi)業(yè)，能夠?yàn)楸泵朗袌?chǎng)的客戶提供更加智能、高效的測(cè)試解決方案；7月19日，公司首臺(tái)在馬來(lái)西亞檳城工廠生產(chǎn)制造的測(cè)試機(jī)STS8300，在全球半導(dǎo)體封測(cè)供應(yīng)商Unisem位于馬來(lái)西亞霹靂州怡寶的工廠完成裝機(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值建議。我們預(yù)計(jì)華峰測(cè)控2024E-2026E營(yíng)收分別為8.68億元、10.65億元和12.90億元，同比增25.69%、22.64%、21.10%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.46億元、4.32億元和5.32億元，同比增37.51%、24.70%、23.31%。結(jié)合可比公司估值，我們給予公司PE（2024E）35x-40x估值，對(duì)應(yīng)合理市值區(qū)間121.12億元-138.42億元，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間89.43元/股-102.20元/股，本次評(píng)級(jí)從“中性”評(píng)級(jí)調(diào)整為“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇力度較弱導(dǎo)致封測(cè)廠的產(chǎn)能利用率無(wú)法進(jìn)一步提升、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外客戶拓展進(jìn)度較慢、新產(chǎn)品STS8600的市場(chǎng)拓展進(jìn)度不及預(yù)期等。