>> 太平洋證券-登康口腔(001328)2024H1財報點評：經營穩(wěn)健符合預期，電商渠道增速亮眼-240903
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 403KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭彬 |
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事件：公司近期發(fā)布2024年中報。24H1收入7.03億元/同比+5.45%，歸母凈利潤7242萬元/同比+9.77%，扣非歸母凈利潤5521萬元/同比+6.28%。單Q2收入3.43億元/同比+5.68%，歸母凈利潤3510萬元/同比+4.19%，扣非歸母凈利潤2706萬元/同比+14.22%。
成人牙膏增長穩(wěn)健，電商保持快速增長。1）分產品來看，成人牙膏/成人牙刷/兒童牙膏/兒童牙刷分別同比+7.0%/+0.6%/+0.5%/-3.5%至5.5/0.8/0.38/0.16億元；電動牙刷/口腔醫(yī)療與美容護理產品的收入分別同比+62.1%/-10.5%至496/1328萬元。其中成人牙膏在產品升級和滲透率提升的帶動下保持穩(wěn)健增長，電動牙刷通過豐富產品價格帶以及高質價比的定位，延續(xù)高增長。2）分地區(qū)來看，東部/南部/西部/北部分別同比+1.5%/+1.8%/+3.0%/+1.9%至1.21/1.4/1.46/1.15億元，西部地區(qū)作為公司的大本營繼續(xù)維持領先增長的優(yōu)勢；3）分渠道來看，經銷/直銷/電商分別同比0.0%/+1.7%/+28.5%至5.17/0.2/1.61億元，其中電商渠道通過多元平臺布局延續(xù)快速增長。
產品升級&渠道結構優(yōu)化帶動毛利率提升，促銷力度加大致費用率抬升，凈利率穩(wěn)中有升。24H1毛利率同比+4.14pct至46.93%，主要來自產品升級和高毛利的電商渠道占比提升；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+3.98/-0.44/+0.59/+0.36pct至30.16%/4.09%/3.57%/-0.88%，銷售費用率增加主要系促銷活動增加、促銷費用同比+45%。凈利率同比+0.41pct至10.3%，整體穩(wěn)中有升。
盈利預測與投資建議：公司作為抗敏感龍頭，深耕口腔護理行業(yè)，堅持“咬定口腔不放松，主業(yè)扎在口腔中”的聚焦發(fā)展戰(zhàn)略，沿著“口腔健康”主線，向一站式口腔健康與美麗領域的服務商邁進。短期來看，夯實主業(yè)，傳統(tǒng)品類隨著品牌煥新、產品功效升級帶來價增為主的成長，鞏固線下根基和發(fā)力線上渠道，夯實公司收入和利潤的基石；同時布局新品類如漱口水、電動牙刷、口腔醫(yī)療產品帶來增量。中長期來看，通過自研、收并購等方式，積極推進企業(yè)向高端制造和口腔醫(yī)療、口腔美容服務產業(yè)延伸，打造第二增長曲線。我們預計2024/25/26年的EPS分別為0.93/1.10/1.31元，對應PE分別為25/21/18倍，給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、線上渠道競爭加劇、新品類拓展不及預期、傳統(tǒng)品類提價的市場接受度不及預期等
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