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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　業(yè)績穩(wěn)定增長，盈利能力環(huán)比改善，豐富產(chǎn)品管線保障遠(yuǎn)期業(yè)績增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。公司發(fā)布半年報(bào)業(yè)績報(bào)告，2024H1營收64.29億元（+7.96%），歸母凈利潤6.25億元（+3.96%）；Q2單季度營收32.31億元（+12.61%），歸母凈利潤3.81億元（+5.35%），業(yè)績略超預(yù)期。維持2024-2026年EPS預(yù)測為0.98/1.15/1.42元，維持目標(biāo)價(jià)19.55元，維持“增持”評級。
　　業(yè)績穩(wěn)定增長，盈利能力逐季改善。原料藥中間體業(yè)務(wù)營收47.04億元（+11.89%），上半年新增原料藥客戶15家，多個(gè)產(chǎn)品銷量創(chuàng)歷史新高。CDMO業(yè)務(wù)營收10.28億元（-9.82%），剔除特殊項(xiàng)目影響，營業(yè)收入和毛利同比仍保持正常增長。制劑業(yè)務(wù)營收6.80億元（+18.37%），毛利率60.30%（+9.92pct），預(yù)計(jì)受制劑銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大和內(nèi)部生產(chǎn)線效率提升所致。降本增效下，2024Q2毛利率25.35%環(huán)比提升1.31pct，凈利率11.79%環(huán)比提升4.17pct。
　　項(xiàng)目數(shù)客戶數(shù)持續(xù)擴(kuò)容，長期增長可期。截至2024H1，原料藥方面2個(gè)API品種注冊獲批，20個(gè)原料藥品種新遞交國內(nèi)外DMF（包括4個(gè)IND）；CDMO報(bào)價(jià)項(xiàng)目731個(gè)，同比增長51%；進(jìn)行中項(xiàng)目876個(gè)，同比增長44%，其中，商業(yè)化階段項(xiàng)目317個(gè)，同比增長28%，包括人用藥項(xiàng)目228個(gè)，獸藥項(xiàng)目48個(gè)，其他項(xiàng)目41個(gè)；研發(fā)階段項(xiàng)目559個(gè)，同比增長54%。持續(xù)推進(jìn)從“起始原料藥+注冊中間體”到“起始原料藥+注冊中間體+API+制劑”轉(zhuǎn)型升級，API項(xiàng)目總共103個(gè)，同比增長49%，其中18個(gè)已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)化階段，13個(gè)正在驗(yàn)證階段。目前已與512家國內(nèi)外創(chuàng)新藥企業(yè)簽訂保密協(xié)議。制劑方面已擁有120多個(gè)品種，報(bào)告期5個(gè)國內(nèi)制劑遞交注冊申請（磷酸奧司他韋膠囊、頭孢地尼干混懸劑、左卡尼汀注射液、頭孢地尼膠囊、阿莫西林克拉維酸鉀片），1個(gè)制劑品種遞交FDA（鹽酸安非他酮緩釋片(Ⅱ)），截至2024H1，在研項(xiàng)目已有51個(gè)，完成驗(yàn)證項(xiàng)目9個(gè)，申報(bào)項(xiàng)目6個(gè)，減重降糖項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024Q4進(jìn)入臨床階段。豐富產(chǎn)品管線保障公司遠(yuǎn)期業(yè)績增長。
　　催化劑：藥品獲批進(jìn)展加快，產(chǎn)品終端需求超預(yù)期
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，制劑集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)