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Q1高基數(shù)短期承壓，Q2業(yè)績(jī)復(fù)蘇，年中分紅53%
　　24H1收入持平，歸母凈利同比-21%，高基數(shù)下短期承壓。24H1收入6億（同比+0.3%），歸母凈利0.52億（同比-21%），扣非歸母凈利0.46億（同比-27%），23Q1抖音本地生活高基數(shù)壓制24H1收入增速。年中分紅，每10股派息1.6元，合計(jì)分紅2789萬(wàn)，派息率53%。
　　Q2收入同比轉(zhuǎn)正，歸母凈利降幅收窄，業(yè)績(jī)逐步復(fù)蘇。24Q2收入3.05億（同比+5%），歸母凈利0.27億（同比-7%），扣非歸母凈利0.23億（同比-16%）。
　　盈利能力：毛利率承壓，Q2控費(fèi)成效顯著
　　自有品牌占比減少致毛利率承壓。24H1毛利率58.1%（-3pp），凈利率8.7%（-3pp），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率39.8%/7%/0.3%，同比+1pp/-0.3pp/+0.1pp。毛利率下行主要系高毛利自有品牌鏡片及鏡架占比減少，其中鏡片銷量占比61%，同比-7pp，鏡架銷量占比66%，同比-4pp。
　　24Q2毛利率57.2%（-5pp），凈利率8.8%（-2pp），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率39.9%/6.7%/0.3%，同比-1.4pp/-1pp/-0.1pp。
　　業(yè)務(wù)拆分：64%光學(xué)+18%成鏡+13%隱形眼鏡，功能性鏡片高增
　　功能性鏡片銷量同比+45%，占比32%，其中離焦/緩解疲勞鏡片/成人漸進(jìn)鏡片銷量同比+24%/+114%/-5%。
　　渠道拆分：72%線下+14%線上+13%本地生活，Q2本地生活恢復(fù)增長(zhǎng)
　　1）線下門店：截至24H1共530家（較23年末+15家），其中博士373家（+5家，均為直營(yíng)），砼28家（+10家，其中9家加盟，1家直營(yíng)）；
　　2）線上：收入0.87億（同比+0.9%），其中官旗體系GMV同比+27%，占比升至85%（同比+17pp），抖音直播間GMV同比-32%，微商城GMV同比-96%；
　　3）本地生活：核銷收入0.8億（-9%），其中抖音-37%，大眾+69%，天貓+82%。Q2本地生活恢復(fù)增長(zhǎng)，同比+13%。
　　持續(xù)深耕商超、免稅渠道，布局智能眼鏡、拍攝眼鏡、音頻+AI眼鏡
　　1）深化與大型商超（山姆、天虹、華潤(rùn)等）和免稅集團(tuán)（深免、海旅等）合作關(guān)系，并加強(qiáng)與醫(yī)院、社康中心合作力度，深耕一二線城市核心消費(fèi)商圈。
　　2）與雷鳥成立合資公司研發(fā)拍攝眼鏡、音頻+AI眼鏡。公司擬出資300萬(wàn)，占比20%，將負(fù)責(zé)線下銷售推廣、參與產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)，通過(guò)授權(quán)收費(fèi)獲得收入。
　　3）與智能眼鏡頭部品牌星紀(jì)魅族、李未可、雷鳥、ROKID建立合作關(guān)系，提供鏡片驗(yàn)配服務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)：線下穩(wěn)健拓店，本地生活恢復(fù)增長(zhǎng)，電商官旗體系GMV穩(wěn)健增長(zhǎng)，前瞻布局AR眼鏡等新業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)1.47/1.69/1.96億元，同增15%/15%/16%，對(duì)應(yīng)PE為29/25/22X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。