>> 廣發(fā)期貨-銅期貨周報：降息漸進，銅價或迎來壓力測試-240908
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
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| 2135KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張若怡 |
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（1）宏觀方面，本周銅價受宏觀情緒擾動承壓：美國制造業(yè)PMI、就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱，美國8月非農(nóng)就業(yè)增加人數(shù)14.2萬億、制造業(yè)PMI47.2，均低于市場預(yù)期，引發(fā)市場對于經(jīng)濟前景擔憂。9月6日，10年期美國國債收益率3.72%，周環(huán)比下降0.19pct，市場風險偏好降低。8月中國制造業(yè)PMI為49.1，中美制造業(yè)PMI均位于榮枯線以下。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲9月降息25個基點的概率為41%，降息50個基點的概率升至59%。結(jié)合美國降息周期漸進，后續(xù)國內(nèi)或?qū)⑦M入政策窗口期。
（2）供給方面，礦端、冶煉產(chǎn)量偏緊：伴隨剛果金卡莫阿-卡庫拉III期正式投產(chǎn)及智利罷工風險減弱，礦端擾動邊際緩，，但不改24-25年偏緊格局。8月部分冶煉廠檢修，SMM電解銅8月產(chǎn)量環(huán)比減少1.43萬噸。短期零單TC低位，冶煉利潤虧損，TC低位下市場對9月國內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期漸強，疊加部分冶煉廠檢修，冶煉產(chǎn)量或?qū)⑵o。精廢價差高位回落，再生銅供應(yīng)偏緊。8月銅價有所回落，隨著消費旺季到來以及加工企業(yè)在長假前存在備庫預(yù)期，SMM電解銅制桿開工率有所提升。
?。?）庫存方面，小幅回落但仍處高位：全球來看，本周LME周度平均庫存31.84萬噸，周環(huán)比下降0.04萬噸，緩解前期持續(xù)累庫趨勢，LME注銷倉單比例回升。國內(nèi)來看，隨著旺季到來，國內(nèi)銅社會庫存、保稅區(qū)庫存及上期所庫存繼續(xù)去化。整體而言，全球從庫存有所回落。
（4）微觀需求方面，國內(nèi)地產(chǎn)構(gòu)成主要拖累：地產(chǎn)仍然構(gòu)成主要拖累，但近期國內(nèi)多城地產(chǎn)政策繼續(xù)出臺，市場對于地產(chǎn)政策的發(fā)力預(yù)期升溫。電網(wǎng)依舊托底需求，空調(diào)內(nèi)銷訂單走弱、外銷強勁。
總的來說，美國制造業(yè)PMI、就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，通脹放緩，鮑威爾全球央行講話基本明牌9月降息。降息為市場帶來流動性利好，但同時仍需警惕美國經(jīng)濟的衰退風險，銅價迎來美國經(jīng)濟衰退加速段的壓力測試，關(guān)注后續(xù)美國降息路徑與經(jīng)濟基本面走勢。美國降息周期漸進，或為國內(nèi)政策打開空間。銅礦周期性收縮，銅精礦供應(yīng)趨緊格局不改；TC低位增強冶煉減產(chǎn)預(yù)期，冶煉產(chǎn)能偏緊。庫存高位對價格形成一定壓制，同時價格高位對需求的抑制仍有隱患。隨著國內(nèi)步入消費旺季，下游加工企業(yè)開工率向好，短期價格的反彈空間或取決于旺季需求的兌現(xiàn)程度。
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