>> 五礦期貨-氧化鋁月報：下游積極補庫推動現(xiàn)貨走強，期價短期預計維持高位-240906
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
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pdf 共44頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳坤金 |
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月度要點小結
截至9月6日收盤，氧化鋁指數(shù)自8月初上漲5.13%至3831元/噸，單邊交易總持倉23.4萬手，持倉較8月初增加5.5萬手。
本月氧化鋁各地區(qū)現(xiàn)貨價格穩(wěn)步上行，主要推動因素一方面為電解鋁廠內(nèi)庫存維持低位，鋁廠旺季前積極補庫，另一方面為期現(xiàn)套利空間打開期間，貿(mào)易商積極采購現(xiàn)貨。
氧化鋁進出口方面，2024年7月氧化鋁凈出口7.61萬噸，維持進口倒掛，其中進口量由3.77萬噸上行至7.07萬噸，出口量由15.71萬噸小幅下滑至14.67萬噸。前七個月氧化鋁合計凈進口29.83萬噸，同比增長56.13%。四季度前中國氧化鋁將維持凈出口，進口進一步帶動了國內(nèi)氧化鋁的供應偏緊。后續(xù)需觀察力拓在澳洲氧化鋁廠的復產(chǎn)情況，計劃是于9月份開始復產(chǎn)。此外，印度有150萬噸新增產(chǎn)能計劃Q3投產(chǎn)，印尼100萬噸項目或于年底投產(chǎn)，四季度海外其他地區(qū)氧化鋁供應同樣有轉(zhuǎn)松預期。
庫存方面，截止9月6日，氧化鋁8月社會總庫存去庫4.6萬噸至400.9萬噸；電解鋁企業(yè)由于自身補庫不及預期，不得不消耗部分廠內(nèi)庫存維持生產(chǎn)，電解鋁廠內(nèi)庫存持續(xù)去化；氧化鋁廠近期檢修事故頻發(fā)，部分氧化鋁廠發(fā)運不順暢，氧化鋁廠原料庫存依日維持低位；上期所庫存減少7萬噸至10.08萬噸。
原料端，國產(chǎn)礦方面，晉豫兩地鋁土礦逐步復產(chǎn)，但8月受國內(nèi)頻繁降雨影響，礦山復產(chǎn)受阻；進口礦方面，幾內(nèi)亞礦石項目逐步投產(chǎn)，但7-9月雨季高峰期影響礦石發(fā)運，8月下旬開始港口到港量逐步下行。此外，印尼傳放松對鋁土礦出口禁令，具體政策變動仍需觀察，整體出口配額或有限，最早出口將于四季度。整體來看，礦石短期緊缺的局面將延續(xù)，雨季后幾內(nèi)亞礦石出口或?qū)⒎帕?，疊加印尼或恢復礦石出口，遠期鋁土礦預期持續(xù)轉(zhuǎn)松。
供應端，2024年7月氧化鋁產(chǎn)量706.2萬噸，同比上升1.83%，環(huán)比增加4.44%。前七個月累計產(chǎn)量4698萬噸，與去年同期同比增加0.9%。展望下半年，高利潤刺激氧化鋁冶煉廠積極復產(chǎn)投產(chǎn)，若礦石供應持續(xù)復蘇，預計氧化鋁供應將逐步轉(zhuǎn)寬。但長期的高負荷生產(chǎn)導致氧化鋁廠出現(xiàn)頻繁減產(chǎn)檢修，氧化鋁產(chǎn)能波動加大，疊加可能的冬季供暖季限產(chǎn)影響，氧化鋁供應大幅轉(zhuǎn)松拐點或延遲至明年一季度。
需求端，2024年7月電解鋁運行產(chǎn)能4336.25萬噸，較上月增加8萬噸。開工率方面，7月電解鋁開工率環(huán)比上升0.18%至95.57%。阿拉丁調(diào)研了解，7月中旬，云南鋁企和內(nèi)蒙古鋁企將先后完成階段性的達產(chǎn)滿產(chǎn)目標，國內(nèi)電解鋁行業(yè)運行產(chǎn)能抬升至4340萬噸附近。后期供應端的增量主要來自四川和貴州兩地相關鋁企合計約20萬噸的復產(chǎn)和投產(chǎn)上面。此外，四季度云南產(chǎn)能或受枯水季影響下行，帶動氧化鋁需求量出現(xiàn)下行。
總體來看，原料端，短期國內(nèi)鋁土礦減產(chǎn)整體復產(chǎn)進度受頻繁降雨影響受阻，仍未見規(guī)模復產(chǎn)，幾內(nèi)亞進口礦發(fā)運受雨季的影響逐步顯現(xiàn)，港口到港量近期出現(xiàn)下滑，短期礦石仍緊缺，但遠期礦石供應預期轉(zhuǎn)寬；供給端，高利潤刺激氧化鋁冶煉廠積極復產(chǎn)投產(chǎn)，但長期的高負荷生產(chǎn)導致氧化鋁廠出現(xiàn)頻繁減產(chǎn)檢修，氧化鋁產(chǎn)能波動加大，疊加可能的冬季供暖季限產(chǎn)影響，氧化鋁供應大幅轉(zhuǎn)松拐點或延遲至明年一季度；需求端，運行絕對量穩(wěn)定對氧化鋁需求形成穩(wěn)定支撐，后期增量有限，下游采購意愿需持續(xù)跟蹤終端消費情況，四季度需跟蹤枯水季對云南電解鋁產(chǎn)能的影響。策略方面，當前下游旺季補庫需求推動流通現(xiàn)貨進一步緊缺，短期對氧化鋁期貨價格形成支撐，但遠月礦石轉(zhuǎn)松和投產(chǎn)復產(chǎn)預期導致上方空間有限，預計期價高位震蕩為主?；诋斍皬姮F(xiàn)實弱預期格局，建議逢低關注11-01正套，逢高空AO2501合約，國內(nèi)主力合約AO2410參考運行區(qū)間：3700-4000元/噸。
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