>> 國金證券-量化觀市：中美降息降準將至，成長彈性有望顯現(xiàn)-240909
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威 |
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摘要
過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)漲跌幅分別為-3.07%、-2.71%、-2.19%和-2.62%。
過去一周國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)披露不多，但在國新辦舉行“推動高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會上面，央行貨幣政策司司長鄒瀾的發(fā)言讓我們對后續(xù)貨幣政策方向有了一定了解。其表示，“目前金融機構(gòu)的平均法定存款準備金率大約為7%，還有一定的空間?！钡笆茔y行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進一步下行還面臨一定的約束?！本C合來看，司長的發(fā)言或能理解為短期貨幣政策上能有一定降準空間，但存貸款利率短期下調(diào)概率不高。在短期降準但不降息預期推動下，銀行板塊，由于可借貸資金增加(營收額增加)且凈息差短期不變(利潤率不變)，過去一周走勢有所企穩(wěn)。而前期彈性較大的小微盤和成長板塊，在大盤重回震蕩下行的拖拽下，有所補跌。但我們估計在潛在降準預期下，市場流動性后續(xù)能有所提升，使得高彈性的小微盤和成長板塊仍能有所表現(xiàn)。
而海外方面，過去一周美國公布了8月的ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。前者報47.2%，較上個月上行0.4%，而后者新增就業(yè)人口14.2萬人，較前值上行2.8萬人。另外，8月失業(yè)率也從上個月的4.3%回落至4.2%。整體來看，美國經(jīng)濟雖然在環(huán)比下行，但仍顯韌性。在數(shù)據(jù)的帶動下，目前聯(lián)儲基金利率期貨市場仍然定價9月美聯(lián)儲議息會議降息25個基點的可能性更大(截至9月6日定價降息1.325次，僅有32.5%概率會降息50個基點)。從9月6日美聯(lián)儲官員威廉姆斯和沃勒的發(fā)言中，也并未透露出有進行50基點降息的可能性。所以從預期管理的角度思考，我們預期9月議息會議美聯(lián)儲大概率僅對基準利率調(diào)降25個基點。但是在降息落地的預期推動下，全球成長板塊的彈性能有所激活。
流動性方面，本周央行通過7天逆回購投放2102億元，到期14018億元，整體通過公開市場操作凈回籠11916億元。短端1周SHIBOR和DR007，分別報1.676%和1.8746%，較上周分別上升2.9BP和3.04BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報1.831%和1.85%，較上周分別上升0.9BP和下降0BP。
結(jié)合經(jīng)濟面和流動性來看，對于未來一周，我們建議在降息確定落地之前繼續(xù)維持核心倉位在大盤紅利進行配置，而戰(zhàn)術性倉位維持在小微以及成長板塊。
另外我們的短期價量行業(yè)配置模型，對未來一周給出行業(yè)配置建議為：石油石化、煤炭、電力設備及新能源、家電、非銀行金融及傳媒。回顧上周表現(xiàn)，上期推薦的六個行業(yè)的平均收益為-0.23%，略低于除綜合金融外的29個行業(yè)的平均收益1.57%，超額收益為-1.8%。
從中期來看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時策略給出的信號，9月份的權益建議配置比例為20%，與8月持平。拆分來看，模型對9月份經(jīng)濟增長層面維持保守觀點，信號強度為0%；模型對貨幣流動性層面信號強度為40%。擇時策略2024年年初至今收益率為-2.28%，同期Wind全A收益率為-11.42%。
市場走勢重新震蕩下行，市場資金風險偏好重新回落，使得量價以及低波因子表現(xiàn)走強。小微盤以及成長板塊隨著市場的震蕩下行也有所補跌，導致市值因子和成長因子表現(xiàn)一般。而銀行板塊的止跌利好價值因子的相對表現(xiàn)。未來一周，我們預期在中美降準降息預期推動下，成長和市值類因子能有所表現(xiàn)。
風險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險
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