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核心觀點
　　航運：本周航運景氣度繼續(xù)回落，油運方面，超大型油輪VLCC運價略有回升，本周Poten發(fā)布的VLCC運價收于14800美元/天，但是仍在盈虧平衡點之下，考慮到年內(nèi)運力增長有限，而美降息后有望激活全球的石油消費需求，我們堅定看好VLCC船型的旺季運價彈性，龍頭船企有望迎來戴維斯雙擊，繼續(xù)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。集運方面，本周主要航線全線大幅下挫，市場整體仍較為擔(dān)憂經(jīng)濟衰退，但是考慮到美國或?qū)⑤^快迎來降息，或?qū)γ谰€貿(mào)易貨量存在拉動效應(yīng)，且聯(lián)盟對運力投放具有約束性作用，我們認(rèn)為短期無需過度悲觀，考慮到三季報有望繼續(xù)實現(xiàn)較快環(huán)比增長，建議繼續(xù)關(guān)注中遠(yuǎn)?？?。
　　航空：由于暑運正式收官，本周整體和國內(nèi)客運航班量環(huán)比下降明顯，整體/國內(nèi)客運航班量環(huán)比分別為-8.3%/-8.8%，相當(dāng)于2019年同期的99.9%/105.5%，國際客運航班量環(huán)比下降5.0%，相當(dāng)于2019年同期的74.7%，近期國際油價大跌，油價已經(jīng)明顯低于去年同期水平。今年民航暑運表現(xiàn)整體呈現(xiàn)量升價跌的態(tài)勢，根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，暑運民航旅客運輸量1.42億人次，同比23年增長12.4%，同比19年增長17.9%，其中，國內(nèi)客流量同比23年增長8.3%，同比19年增長21.7%，國際客流量同比23年增長80.0%，同比19年下降7.4%；暑運國內(nèi)機票（經(jīng)濟艙）均價904元（含燃油附加費），同比2019年上升2.9%，同比2023年下降13.8%。投資建議方面，建議投資者繼續(xù)關(guān)注民航暑運下半場以及中秋國慶雙節(jié)期間的表現(xiàn)，2024年我國民航供需缺口將持續(xù)縮小，航司價格競爭意愿較弱，2024年航司盈利將繼續(xù)大幅向上突破，考慮到航空板塊基本面的向下風(fēng)險可控以及股價的向下空間有限，繼續(xù)推薦中國國航和春秋航空。
　　快遞：1）在監(jiān)管層反內(nèi)卷的指導(dǎo)下，9月1日以來，快遞產(chǎn)糧區(qū)加盟商在義烏、潮汕、深莞等地區(qū)針對不同客戶均實現(xiàn)了不同幅度的提價，現(xiàn)階段產(chǎn)糧區(qū)漲價主要體現(xiàn)在加盟商端，總部層面還未漲價，此次漲價是政策推動、加盟商自發(fā)響應(yīng)以及疊加旺季契機，本輪漲價持續(xù)性值得期待，如果持續(xù)較長時間，后續(xù)快遞總部盈利也將受益。2）在消費降級背景下，快遞需求增長一直呈現(xiàn)較強韌性，根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，7月快遞行業(yè)件量同比增速實現(xiàn)22.2%的快速增長，維持較高景氣度。3）A股快遞上市公司已披露中報業(yè)績，快遞板塊業(yè)績整體表現(xiàn)穩(wěn)中向好，其中，順豐控股得益于精益管理，成本優(yōu)化效果顯著帶動二季度歸母凈利同比增長18%，表現(xiàn)超預(yù)期；通達(dá)系中，中通快遞調(diào)整后凈利潤和圓通速遞歸母凈利同比均實現(xiàn)10%左右的穩(wěn)健增長，韻達(dá)股份由于投資收益大幅增加、歸母凈利同比增速超過20%，申通快遞由于基數(shù)低、歸母凈利實現(xiàn)了高增長，極兔速遞中國區(qū)快遞業(yè)務(wù)的EBITDA實現(xiàn)扭虧為盈。投資建議方面，9月份即將迎來快遞旺季，行業(yè)漲價幅度及上市公司四季度業(yè)績表現(xiàn)值得期待，考慮到快遞龍頭估值目前處于底部，投資性價比凸顯，建議投資者中短期把握旺季提價催化下的投資機會，推薦中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份和申通快遞，中長期繼續(xù)看好順豐控股。
　　物流：我們看好優(yōu)質(zhì)物流龍頭企業(yè)的發(fā)展機會：1）自下而上看好德邦股份，在宏觀經(jīng)濟增長乏力以及消費疲軟的背景下，公司二季度收入增速環(huán)比有所下滑，但公司積極應(yīng)對環(huán)境變化，通過調(diào)整價格策略、產(chǎn)品創(chuàng)新以及運營模式變革，保證了快運核心業(yè)務(wù)（剔除京東物流的貢獻(xiàn)）的穩(wěn)健增長，2024年上半年，快運核心業(yè)務(wù)實現(xiàn)貨量603.36萬噸，同比增長7.67%。今年二季度德邦和京東快運兩張網(wǎng)絡(luò)的融合項目加速推進(jìn)，分撥中心已經(jīng)從去年底的190個減少至今年年中的165個，我們預(yù)計下半年京東物流貢獻(xiàn)的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)增量利潤。我們認(rèn)為公司2024年仍然有望實現(xiàn)30%以上的利潤增長，目前僅13倍，仍然具備投資價值。2）另自下而上推薦嘉友國際，嘉友國際中報實現(xiàn)歸母凈利7.6億元，同比增長50.7%，且員工持股彰顯信心，2024-2026年的凈利潤目標(biāo)分別為15.6億元、21.0億元、26.3億元，同比分別增長50%、35%、25%。我們認(rèn)為，公司“輕重結(jié)合”的資產(chǎn)布局模式，以及通過貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施鎖定物流需求的業(yè)務(wù)模式具備較強可復(fù)制性，看好公司通過跨區(qū)域擴張不斷增加業(yè)績增長點。
　　基礎(chǔ)設(shè)施：近期，第二十屆中央委員會第三次全體會議通過了《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》，《決定》中提出，1）推進(jìn)能源、鐵路、等行業(yè)自然壟斷環(huán)節(jié)獨立運營和競爭性環(huán)節(jié)市場化改革；2）深化綜合交通運輸體系改革，推進(jìn)鐵路體制改革。我們認(rèn)為未來隨著鐵路市場化改革和體制改革的持續(xù)推進(jìn)，鐵路運輸公司的盈利能力有望進(jìn)一步優(yōu)化，板塊估值水平有望提升，建議重點關(guān)注高鐵核心線路的運營公司京滬高鐵。
　　投資建議：我們看好短期旺季有漲價預(yù)期催化的價值股。推薦中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞、順豐控股、中遠(yuǎn)海能、招商輪船、德邦股份、招商南油、中遠(yuǎn)?？亍⒓斡褔H、春秋航空、中國國航、京滬高鐵。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，油價匯率劇烈波動。